行业与公司 * 涉及的行业包括电力（火电、核电、风电、光伏、电网、储能）、新能源汽车（乘用车、商用车）、电池及原材料（铝、铜、锂）、航空、油运及机场免税[1][2][18][20] * 涉及的上市公司或板块包括宁德时代及其相关材料板块、航空股、油运股、上海机场、首都机场[15][18][20] 核心观点与论据：电力与储能 * 火电与核电：现有新增火电项目将在2025年至“十五五”前期陆续投产[1][2] 核电从2021/2022年开始每年有10-12台机组获批开工，预计从2027、2028年进入投产高峰期[1][2] * 光伏装机：2024年装机278吉瓦，2025年预计300吉瓦，但2026年可能因政策影响降至150-200吉瓦，2027年前后恢复性增长[2][3][4] * 风电装机：“十五五”期间需求保持韧性，预计每年装机100-120吉瓦[1][3][4] 海上风电是亮点，2025年装机约6-7吉瓦，2026年至少超过10吉瓦，2027年前后有望恢复到15吉瓦以上[4] 深远海风电竞争力预计在27年底显著提升[1][4] * 电力需求与投资：2025年中国整体电力需求增速预测为5%，未来几年将保持在GDP增速之上[1][5] 配网投资乐观，2025年增速约10%，未来几年国网投资增速将超过GDP增速[5][6] “十四五”期间特高压投资每年约千亿人民币，“十五五”将维持这一规模[6] * 独立储能发展：民营企业投资积极性高，受新能源占比增加、136号文要求入市、地方政府鼓励政策驱动[1][7] 例如山西省2025年1月放开一次调频、3月放开二次调频市场，并豁免部分变压器容量费，提高了项目收入稳定性[7] 2025年装机容量预计150吉瓦时，2026年预计增速在50%至100%之间[8][9] * 储能市场前景：136号文后市场情绪转向乐观，经济性显现[2][10] 预计未来五年中国储能需求将以25%的复合年增长率增长[2][11] 海外市场需求预计2026年有30%以上的复合增长率[2][12] 核心观点与论据：新能源汽车与电池 * 新能源乘用车：2026年补贴取消后需求可能面临下滑风险，但仍有望实现至少6%的增速[2][13] 单车带电量持续提升，宁德时代2025年平均单车带电量为40千瓦时，2026年预计提升至50千瓦时以上[13] * 电动商用车：电动轻卡和重卡发展超预期，经济性良好[2][14] 2025年重卡渗透率25%，2026年预计30%；轻卡渗透率2025年10%，2026年至少25%[14] 即使补贴减少，回本周期仍具吸引力（网约车1.5年，卡车2-2.5年）[14] * 宁德时代业绩：动力电池领域至少保持20%以上增速，储能领域保守估计全球增速为30%[15] 核心观点与论据：原材料市场 * 储能原材料需求：每100吉瓦时的储能装机容量需要消耗16万吨铝[2][16] * 基本金属供需：2026年全球市场将面临电解铝和铜的短缺[2][17] 预计需要6万吨的铜以及6至7万吨的碳酸锂[17] 锂市场可能保持基本平衡，但部分月份可能紧张[2][17] 核心观点与论据：航空、油运与机场 * 航空业：日本航线调整（2025年12月1日起中日航线航班减少17%至25%，中国航司减班20%至30%）对整体大盘影响有限，不影响行业上行周期[18] 减班运力部分转投国内及泰国航线[18] * 油运业：基本面稳固，上行周期乐观[1][19] 俄乌地缘政治变化无论方向均对油轮有利[19] 现货运价在10万美元每天以上，2026年VLC C平均运价预期为6万到6.5万美元每天[19] * 机场免税：上海机场和首都机场免税合同将分别于2025年12月和2026年2月到期，目前处于公开招标阶段[20] 新合同将允许外资参与竞标，提升扣点空间[20] 上海机场实际综合扣点约20%，首都机场为25%至30%[20] 扣点每提升1%，可带来上海机场4千万至5千万人民币、首都机场约2千万人民币盈利增加[20] 人均免税消费每提升5%，可带来上海机场5,000万至1亿人民币、首都机场2千万至4千万人民币盈利增加[20]