传媒行业2026年展望及核心观点总结 涉及的行业与公司 * 行业：传媒行业（涵盖内容产业、互联网平台、游戏、营销等细分领域）[1][2][5] * 提及的公司类型： * 大型科技/平台公司：谷歌、阿里、美团、高德地图、大众点评、BAT（百度、阿里、腾讯）、抖音、快手、字节跳动、滴滴、喜马拉雅、B站、小红书[2][6][16] * 海外公司：微软、Salesforce、Meta、Spotify、Netflix、ChatGPT、多邻国[16][17] * 内容与IP公司：中国儒意、万达、光线传媒[8] * 爆款内容案例：《黑神话：悟空》、《哪吒》[12] 核心观点与论据 一、 AI技术驱动行业变革与未来路径 * AI技术发展进入新阶段：AI技术正从供给端转向需求端，预计2027年后AI应用将迎来爆发期，重塑内容产业形态[1][2] * 行业发展阶段类比互联网：当前AI时代处于基础设施建设阶段，大量应用在探索模式，类似互联网发展早期[1][2][5] * 未来15年发展路径：参照互联网发展历程，预计到2027年左右新型内容形态将确立并爆发，新的运营模式和平台将持续涌现[1][5] * 技术边界探明：AI大模型技术边界预计在2026年底基本探明，为应用爆发奠定基础[1][3] 二、 内容生产趋势：UGC重返PGC * 核心趋势逆转：过去30年互联网推动内容从专业生产内容（PGC）向用户生成内容（UGC）下沉，而AI时代将驱动UGC重返PGC[1][2] * 驱动因素： 1. 技术驱动：AI大模型发展接近顶点，新应用需要高质量、专业化内容支持[3][4] 2. 需求驱动：信息爆炸时代，用户对优质、可信赖信息的需求增加[4] 3. 生产力工具变革：AI工具（如音控APP）能快速、低成本、高效率地帮助普通用户成为专业创作者，降低专业创作门槛，实现大规模专业生产能力[13][14][15] * 带来的影响：顶级PGC创作者将更加通吃市场资源，整体创作者数量可能减少，同时将形成新的产业链、生态链和价值链分配方式[15] 三、 行业本质与投资逻辑：爆款内容 * 行业本质是爆款：爆款内容暗含时代脉络，是特定技术路径下扎堆出现的现象[7] * 爆款的价值：历史上出爆款内容的公司，其价值往往呈现10倍甚至100倍市盈率（PE）[7] * 公司成功路径：龙头公司需要持续推出爆款以奠定江湖地位，并探索下一个爆款[1][7] * 爆款与IP运营的区分：出爆款公司与IP运营公司是两种不同生意，有不同基因和架构，不宜混同期待[8] 四、 市场周期与先行指标 * 传媒行业是市场先行指标：每次牛市提前两年成交额就会快速放大[12] * 配置低点预示拐点：当主动权益基金对传媒配置比例降到最低时（如2022年10月），成交额开始放大[12] * 新一轮景气周期开启：从2025年开始，传媒行业新一轮景气上行开启，主动权益基金需要回到标配水平[1][12] * 右侧行情显现：自2025年四五月份开始，传媒行业右侧行情逐渐显现[13] 五、 细分领域展望与轮动 * 整体趋势：2025、2026年传媒行业将经历轮番修复，并逐步走向单边上行[1][2] * 细分板块轮动预测： * 2025年：游戏板块涨幅最大[21] * 2026年：营销板块有望修复，因其在2025年前三季度跌幅最严重[21] * 关注反转机会：一些央企国企尤其是党媒值得关注，过去受冲击较大，现在可能迎来反转机会[19][21] 六、 AI与互联网时代的对比与启示 * 应用爆发窗口期：移动互联网应用大爆发黄金期实际只有2010年至2012年三年，AI时代应用大规模普及窗口期可能同样短暂[1][9] * 晚进入者的机会：AI与互联网差异巨大，可能晚一点诞生的AI标的反而有机会（“捡果子吃”），因其特征、属性差异大[1][10] * 商业模式差异： * 互联网时代：海外以to B（微软、Salesforce）和to C（Meta）并存；国内主要集中在to C（BAT、抖音等）[16] * AI时代：海外几乎全部转向to C（如ChatGPT、多邻国）；国内to B和to C模式都面临挑战，需从新维度思考[16] * 变现模式：海外互联网公司变现克制，主要通过广告和付费订阅；国内企业原有四大变现模式已被海外学会，竞争压力大，许多APP只能依赖付费订阅[17] 七、 行业环境与竞争态势变化 * 监管环境改善：自2017年以来对影视、游戏、互联网平台的强监管，到2024年底已逐渐转为常规监管，稳定市场预期[12] * 移动互联网红利结束：移动互联网时代已结束，成为基础设施，平台进入存量甚至缩量博弈阶段，纯粹运营逻辑变得关键[6][11] * 流量红利见顶：从2013年开始用户增长放缓，真正重视运营成为关键，各种代运营公司崛起[11] * 平台壁垒变化：在绝对力量面前，壁垒是相对的。例如阿里的千问应用于高德地图，可能影响大众点评，说明平台竞争格局在变化[6] 其他重要内容 * 评价体系转变：未来评价体系将从互联网时代的“流量之上、变现为王”转变为“权限之上、邀请为王”[15] * 产业发展阶段：任何产业要发展壮大，都必须经历泛娱乐化阶段，即玩家数量和UP值（用户付费值）的提升[14] * 中国公司出海与竞争：中国互联网公司需要加大出海力度，以全球用户为目标市场；缩量博弈或零和博弈将成为提升市占率的重要手段[18] * 港股与A股投资选择： * 港股：应选择具备生态系统并能快速应用AI技术兑现真金白银的公司[20][21] * 传媒A股：主动权益基金配置比例已降至历史低点，整体性大涨未到，但指数应呈持续单边上涨，以轮番修复形式进行[21]