纪要涉及的行业或公司 * 该纪要是一份由高盛全球投资研究部发布的跨资产投资策略研究报告，并非针对特定公司或行业的电话会议记录[3][4] * 报告广泛覆盖全球主要资产类别，包括股票、债券、大宗商品、外汇及衍生品市场[20][64][110] 核心观点和论据 市场情绪与风险偏好 * 尽管面临利率上行压力，市场风险偏好在美联储议息会议前仍保持韧性[1] * 高盛风险偏好指数录得自5月以来最大的两周涨幅，达到0.66[1] * 主动型资产管理公司在FOMC会议前持看涨立场[1][7] 宏观经济与政策背景 * 宏观数据喜忧参半：ISM制造业连续第九个月下滑，ADP就业数据创下自2023年3月以来最大单月跌幅[1] * 积极信号包括：ISM服务业指数回升，核心PCE物价指数符合预期（环比+0.2%，同比+2.83%），初请失业金人数降至19.1万，低于预期，消费者信心在黑色星期五强劲客流支撑下保持稳定[1] * 市场在经历了第二季度由AI推动的增长乐观情绪和鸽派美联储预期的“金发姑娘”环境后，第四季度波动性加大，但已广泛复苏[2] * 对利率敏感的科技股指数（如纳斯达克）最初因AI担忧和鹰派货币政策重新定价而承压，随后在劳动力市场疲软、美联储言论转鸽以及通胀放缓降低降息门槛的背景下反弹[2] * 近期，对增长敏感的板块表现最强，周期股和罗素2000指数跑赢[2] * 尽管长期通胀预期相对稳定，但债券收益率再次面临上行压力，日本和德国的长期收益率突破尤为显著[2] * 日本央行行长植田和男的言论强化了市场对12月加息的预期，日本30年期国债收益率达到3.4%（年内上涨约110个基点）[2] * G10央行政策定价分歧扩大，更多央行（加元、澳元、新西兰元，以及边际上的欧洲央行）目前定价2026年加息[2] 高盛投资策略与预测 * 高盛维持至2026年适度亲风险的立场（未来3个月和12个月：超配股票，标配债券/大宗商品/现金，低配信贷），并专注于多元化机会和对冲以保护其股票超配头寸[3] * 高盛美国经济学家预计FOMC将在周三降息25个基点至3.50%/3.75%，与市场共识一致，但可能会提高进一步降息的门槛[3] * 市场目前认为未来12个月降息超过两次的概率为55%[3] * 高盛利率策略师仍预期美国收益率曲线将趋陡，并认为做多中期盈亏平衡通胀率（5年期或5年远期5年期）具有价值，以对冲近期交易通胀带来的压力[6] * 具体资产配置与预测详见报告中的“GOAL资产配置建议和高盛跨资产预测”表格[20] 其他重要内容 市场估值与风险 * 报告提供了详尽的跨资产估值分析，包括股票、政府债券、信贷和外汇的估值指标、历史百分位及近期变化[64] * 当前标普500指数12个月远期市盈率为22.7倍，处于过去10年98%的百分位，显示估值昂贵[64] * 当前美国10年期国债收益率为4.14%，处于过去10年18%的百分位[64] * 报告分析了市场隐含的美国经济衰退概率以及标普500指数大幅回撤或上涨的概率模型[137][145][147] 资金流动与市场情绪指标 * 报告跟踪了全球跨资产基金的资金流向，包括年初至今、最近一周和最近四周的数据[83][85][89] * 报告展示了包括高盛RAI、VIX、看涨/看跌比率、CFTC持仓等多种情绪和仓位指标的水平及历史百分位[74][92] 波动率与相关性分析 * 报告提供了跨资产隐含波动率和已实现波动率的当前水平、历史百分位及期限结构[110][111] * 报告分析了不同资产类别之间的相关性矩阵及滚动相关性变化[107][98] 其他资产类别动态 * 政府债券：分析了美国、德国、日本等主要经济体的收益率曲线动态、实际收益率和盈亏平衡通胀率[169][176] * 大宗商品：跟踪了WTI原油、布伦特原油、黄金、铜等商品的价格、曲线形态及近期表现[185][190] * 外汇：提供了对主要货币对的预测，并分析了其与利率差的关系[193][195]