公司概况 * 涉及的上市公司为安徽皖通高速公路股份有限公司（皖通高速）[1] 2025年前三季度经营业绩 * 前三季度营业收入为38.94亿元，同比增长14%[3] * 前三季度归母净利润为13.74亿元，同比增长12.85%[2][3] * 增长源于内生与外延双轮驱动[3] 内生增长：核心路产通行费表现与恢复情况 * 宣广高速：改扩建项目已完工，整体通行费收入已恢复至施工前95%的水平[2][3]；于2025年1月底获通车批文，七八月份整体贯通，对通行费有很大帮助[5]；预计2026年上半年将保持较高的同比增速[6] * 合宁高速：2025年通行费表现优于2024年，主要受益于天气状况较好及汇通卡折扣政策调整[2][5] * 高界高速与安庆大桥：在宣广高速贯通后，通行费亦有所增长[2][5] * 高界高速改扩建：已获批复，正在进行设计，预计施工周期为三年[2][7]；预计2026年影响不大，若动工可能在下半年进行小范围封闭[7]；项目预算约120亿元，其中20%为资本金[3][11] * 安庆大桥收费结算：方式调整为扣除4000元人员费用后与政府直接结算，有利于公司[8] 外延扩张：收购与投资项目 * 收购福州四喜：填补了皖北地区路网空白[2][4]；受益于宁信高速寿尹段和滁河滁河州高速合肥段开通，表现良好[2][5] * 投资项目：投资S62、S98项目，深化与安徽交控集团的联动[2][4][11] * 股权投资：参股深高速[2][4]；收购山东高速约7%的股权以优化资本布局并借鉴其运营经验[2][3][4]；山东高速拥有1600公里优质路产，分红率60%以上，股息率不低于4%[3][12]；该收购董事会已通过，预计明年初完成交割[3][12] 政策与市场环境影响 * 汇通卡折扣政策：全国统一打折政策从85折调整为95折[2][8]；2024年因该政策减免金额接近2亿元，2025年在车流量不变情况下预计多收约1亿元通行费收入[2][8] * 周边路网竞争：目前周边路段建设尚未对公司车流量和通行费收入产生显著影响，整体情况稳定[2][9] * 利率环境：公司借款成本约为2%，降本空间有限[3][13] 资本开支与财务状况 * 近期资本开支：2025年进行了约7亿元的现金收购，并参股多个项目，总计数十亿元[3][11] * 未来资本开支重点：主要集中在高界高速改扩建项目[3][11]；同时将继续寻找省外优质路产和股权投资机会[3][11] * 财务费用增加原因：宣广高速完工后部分借款利息费用化，以及多个新项目落地导致负债规模上升[3][13] * 现金流状况：因多个项目落地，主要依靠现金或负债进行收购，现金流处于紧平衡状态[10] 分红政策 * 2023-2025年原计划分红比例不低于75%，但因发行股份购买资产项目未通过，且公司现金流紧张，故维持60%的分红比例[2][10] * 公司承诺2025-2027年继续执行60%的分红比例[2][10] 其他投资贡献 * 瑞士投资（RICS）：2024年前三季度因市场价格变动贡献利润2000多万元，分红计入投资收益约2000万元[3][14]；其底层资产南沿江高速优质稳定，对宣广改扩建完工有正向影响[3][14]；2025年具体贡献视市场变化而定，整体情况稳定[3][14]