纪要涉及的行业或公司 * 固收债券市场，特别是超长债（如30年期国债）[1] * 涉及债券类型包括国债、地方债、信用债（如二级资本债）、浮息债、存单等[3][9][12][13] 核心观点与论据 * 超长债市场现状与短期展望 * 近期超长债波动明显放大，利率上行，主要受供给预期强劲和需求疲软影响[1][2] * 短期内存在反弹机会，因30年利率水平及30年与10年利差已回到2022年四季度状态[3] * 但反弹空间有限，因配置力量不强、降息交易预期不高，若反弹延续应及时减持[1][3] * 货币政策与利率走势判断 * 预计2026年货币政策或宽松，但宽松预期在3-4月更明显，1-2月不明显，不建议在此期间进行降息交易[1][4] * 受春季躁动和经济开门红预期影响，10年期国债收益率可能升至1.9%左右，但突破2%概率较低[1][4] * 具体债券品种选择与策略 * 超长债选择：当前流动性较好的超长债券包括T6、T2和25普通国债02[1][5] * 新老券利差：30年老券（如25特5与25特6）存在约10BP以上利差，具有持有价值，但利差压缩速度可能较慢，建议明年1月中后期再加配[1][5] * 特定券种（2502）：若2026年续发，规模可能达2500亿至3000亿，成为活跃券，利率可能比特六低10个基点，具博弈价值；若不续发则价值减弱[1][6][7] * 投资组合与策略建议 * 策略一（低久期防守）：结合宽松资金水平，采取票息策略，如选择两年左右信用债[3][10] * 策略二（捕捉反弹）：关注30年国债反弹机会[3][10] * 十年期国债：新券250022因规模小具主力券潜力，持有价值较强[3][11] * 十年期国开债：优先选择215，但需关注明年1月份220的发行情况[11] * 其他债券类别投资观点 * 地方债：优先考虑隐含税率在4%以上的新券[3][12] * 信用债：关注三年期二级资本债与三年期国开债的利差压缩空间[3][12] * 浮息债：目前价格偏贵，但如25龙发XFL09仍具提成价值[3][13] * 对冲策略：买入5年期国开债并做空国债期货，可获得约1.95%的回报，风险小回报稳定[3][13] * 交易与持有策略 * 超短期高频交易：应选择流动性最好的25特6[1][8] * 短期持有（做反弹）：可关注2502的投资价值[1][8] * 存单策略：当前资金宽松，票息策略较好，建议关注3个月左右存单；或选择3个月到期后转一年存单，或直接选9个月左右存单[1][9] 其他重要内容 * 市场情绪与行情：12月份跨年配置行情未如预期出现[2] * 历史参照：今年（2025年）三四月份曾出现类似的对冲策略机会[14] * 风险提示：需注意理财净值化影响及银行配置意愿变化对信用债（如二级资本债）的影响[12]