涉及的公司与行业 * 公司：复星医药 (Fosun Pharma) (2196.HK / 600196.SS) [1] * 行业：中国医药、生物科技与医疗器械行业 [11] 核心交易与业务动态 * 复星医药子公司耀药 (Yao Pharma) 将其口服GLP-1药物YP05002的全球权益授权给辉瑞 (Pfizer) [1] * 交易条款包括：1.5亿美元首付款、最高3.5亿美元的潜在开发和监管里程碑付款、最高15.85亿美元的潜在销售里程碑付款以及高达两位数的销售分成 [1] * YP05002目前处于一期临床阶段，在澳大利亚进行试验 (NCT07089823)，预计首次人体数据读出窗口可能在2026年第二或第三季度 [1][2] * 该药物基于orforglipron的骨架，临床前数据显示其可能具有差异化的减重疗效和给药方案 [2] * 过去两年，中国药企向全球授权GLP-1资产的交易超过10笔 [1] * 这是复星医药（不包括复宏汉霖的生物类似药交易）过去五年来首次与全球前十大药企达成的授权交易 [1] * 公司近期达成多项小型授权交易，如补体因子B抑制剂、DPP-1等，交易势头正在积聚 [1] 财务数据与估值 * 高盛对复星医药A股和H股的12个月目标价分别为人民币37.63元和港币27.35元，较当前价格有37.1%和27.3%的上涨空间 [10][11] * 目标价基于分类加总估值法得出，其中：非复宏汉霖部分的制药业务价值204亿元人民币（基于10倍5年退出市盈率），复宏汉霖持股价值318亿元人民币，医疗器械价值4.33亿元人民币，医疗服务价值72亿元人民币，国药控股持股价值132亿元人民币 [10] * 公司市值：港币551亿元 / 71亿美元 [11] * 企业价值：港币844亿元 / 109亿美元 [11] * 财务预测：预计2025-2027年营收分别为390.684亿元、417.486亿元、395.969亿元；预计2025-2027年每股收益分别为1.23元、1.95元、1.46元 [11] * 预计2025-2027年净利润复合年增长率为20% [1] 风险因素 * 上行风险：1) 创新药（如CAR-T）销售超预期；2) 现有仿制药受集采影响较小，销售好于预期；3) 消费需求复苏带动医美设备销售走强；4) 资产剥离带来更高的利润贡献 [10] * 下行风险：1) 仿制药/生物类似药面临价格压力；2) 集采续约药品价格降幅超预期；3) 创新药销售爬坡低于预期；4) 国药控股增长放缓 [10] 其他重要信息 * 高盛对复星医药的评级为“中性” [11] * 高盛在投资银行业务方面与复星医药存在客户关系，并在过去12个月内及未来3个月寻求获得相关报酬 [20] * 公司并购可能性评级为3，即成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[17]