纪要涉及的行业或公司 * 宏观经济（通胀、货币政策）[2][3][16] * 银行业[2][10][11][12][14][18] * 房地产业[2][12][13][14] * 商品市场（能源、有色金属、农产品等）[2][5][7][9] * 债券市场[2][9][10][11] * 股票市场（A股、港股）[17][18] 核心观点与论据 通胀数据解读 * 11月CPI：同比回升至0.1%（Q&A中数据为0.7%），主要受食品价格推动，鲜菜价格较上月提升21.8个百分点，对CPI同比上提影响增加0.49个百分点[2][4] 核心CPI维持在1%（Q&A中数据为1.2%），反映内生价格中枢稳定，但全面通胀未实现，交通通信、租赁房租等分项仍偏弱[2][4][6] * 11月PPI：同比下降2.2%，环比增长0.1%，表现弱于预期[2][4] 同比下滑受基数影响，环比连续两个月转正，受冬季能源需求及有色金属国际价格上涨带动[2][6] 上游油价链条拖累加深，行业间分化明显[2][6] * 未来走势：CPI和PPI修复空间有限，主要依赖基数效应，整体价格仍将处于低位[2][9] 需关注食品价格持续性、国际油价与有色金属走势、以及反内卷政策推进力度[7][8] 银行业与债券市场 * 银行长债配置压力：银行承接大量长期限债券，面临久期指标和delta-1g指标等监管压力，可能影响其长债配置意愿，进而影响收益率修复[2][10][11] * 银行股表现：近期下跌主要因市场对地产消息的非理性情绪反应，被视为超卖[12][18] 从基本面看，即使个别大型开发商出问题，对银行业影响有限[18] 建议投资者可考虑在价格下探时买入，并关注1月份的季节性行情[18] 房地产业 * 市场表现分化：近期地产股因传闻（如万科救助计划、按揭贷款贴息）上涨，而不相信传闻的投资者卖出银行股，导致两者走势分化[12] * 按揭贷款贴息政策：仅在部分城市试点，对新发放按揭提供有限补贴，存量未受惠，即便全国实施规模也不会达到传闻中的4000亿，对市场影响有限[13] * 行业拐点判断：开发贷不良率拐点已在2023-2024年出现 按揭贷款风险拐点预计在2025年末至2026年 交易量和价格拐点尚未企稳[2][14] 当前阶段配置银行股比地产股更具优势[2][14][15] 全球市场与央行决策 * 美联储议息会议：结果于12月10日公布，影响全球市场[3][16] * 日本央行利率决策：12月19日决定是否将利率从0.5%上调至0.75%，若加息将对使用日元负债进行杠杆操作的投资者造成双重打击[3][16] * 美联储新主席人选：月底可能揭晓，现任白宫经济顾问是最有可能人选，被认为倾向货币宽松政策[16] 股票市场（A股与港股） * 近期表现：港股回调幅度略大于A股，但相对位置存在机会[17] 人民币升值增加了境外投资者对人民币资产的兴趣，且中国在中美博弈中表现强劲，利好港股[17] * 未来走势：港股缺乏A股所拥有的居民存款转移等利好因素，但其独特利好因素将在未来逐步显现，建议投资者关注合适时机配置[17] 其他重要内容 * 商品价格：玻璃、纯碱、焦煤、生猪、油脂油料、红枣等多种商品价格正在下跌[9] * 政策预期：市场对中央经济工作会议政策预期回落，导致商品价格进一步走低，若会议无强力政策，通胀修复将主要依赖基数效应[9] * 反内卷政策：在光伏、锂电池等领域已显示出成效，相关领域价格连续降负[8] 工业部门利润改善依赖需求端持续修复及反内卷政策推进[6] * 行业数据细节： * 食品价格同比上升3.1个百分点，结束了连续9个月的同比负增长[4] * 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2%，影响CPI同比上涨约0.53个百分点[4] * 煤炭开采和洗选业价格同比降幅缩窄3.8个百分点[4] * 有色金属冶炼及加工业价格同比继续扩大1个百分点[5] * 石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比下降[5]