行业与公司 * 己内酰胺（酰胺）行业[1] 核心观点与论据 * 行业限产政策推动己内酰胺价格上涨 自11月5日以来吉林市场价格上涨1,400元/吨至9,450元/吨[1][4] 但下游P6产品价格未能持续跟涨 终端需求疲软 行业进入博弈阶段[1][4] * 产业链呈现“头大尾小”结构 上游装置规模远大于下游 导致供应错配[1][5] 终端需求不振及季节性因素使下游企业库存压力增加 采购意愿降低 压制上游生产[1][5] * 限产措施预计维持3至6个月 旨在减少亏损 维持供应紧张局面[1][8] 各企业以最大实际开工产能为基数减产 以实现更有效的减亏目标[6][7] * 行业利润受产业链长短和原材料成本影响 硫磺价格上涨显著增加成本[9] 大型装置（产能30万吨以上）基本实现盈亏平衡 小型装置（10-15万吨）仍在亏损[9] 自产辅料的企业竞争力更强[9] * 下游需求对市场影响显著 中美贸易摩擦和锦纶6价格波动导致下游对替代涤纶持谨慎态度[11] PA6切片库存增加 主要集中在半光和消光切片环节[1][11] * 未来两年新增产能有限 行业整体增速放缓[3] 2025年下游聚合需求（870万吨）略高于上游产量 行业前景总体乐观[3][15] 其他重要内容 * 产能与开工率：国内己内酰胺最大开工产能达805万吨 实际产能约为755万吨[2] 按不同基数计算 当前开工率在70%-72%之间[1][2] 由于国产装置设计具有120%的超负荷能力 实际生产量仍较可观[1][2] * 库存情况：减产实施后 上游己内酰胺生产企业几乎没有库存[12] PA6切片企业中 半光和消光切片库存相对较高 大约为15-20天[12] 纱线市场成交尚可但价格不理想[12] * 新增与淘汰产能：2025年广西某厂家将投产60万吨己内酰胺和60万吨切片[13] 未来两三年其他确定新增项目包括康都母公司扩产6万吨、河南某厂扩产20万吨、山西某厂扩产10万吨等[14] 淘汰产能方面 预计部分非上市公司的小型装置（多为10万吨级）将退出市场[3][13] * 数据口径差异：700多万吨指公开设计产能 800多万吨指企业报出的最大实际开工产能 差异源于国产装置的超负荷运行能力[6] * 大型装置盈利细节：30万吨以上装置基本实现毛利持平[10] 考虑副产品收益（一吨己内酰胺副产1.5吨硫酸 市价1,170-1,220元）后 能够实现盈亏平衡甚至略有盈利[10]