行业与公司概览 * 纪要涉及具身智能（机器人、自动驾驶、低空经济）、金融（保险、公募基金） 行业[1] * 具体公司包括中国平安保险公司、招商银行、中金公司、广发证券、中信证券[4][29] 具身智能行业核心观点与论据 市场前景与规模 * 全球具身智能市场预计在2050年达到25万亿美元，较2025年的1000亿美元增长250倍[3] * 主要细分市场2050年规模：人形机器人7.5万亿美元、无人驾驶汽车5.6万亿美元、服务机器人5万亿美元、飞行器和无人机4.7万亿美元、非人形机器人2.2万亿美元[1][3] * 中国人形机器人市场预计2026年需求翻番，从2025年的7000台增至15000台左右[6] * 长期看，中国在全球人形机器人需求量中占比可达30%-40%，2050年年销量可能达到5000万台，总保有量约3亿台[1][7] 关键零部件增长 * 核心零部件将迎来显著增长：视觉相机预计增长95倍、雷达和激光雷达均增长300倍、电机260倍、轴承200倍、减速器590倍、端侧算力4万倍、稀土永磁480倍、电池1400倍[5] 自动驾驶（物理世界AI在汽车板块） * 中国在自动驾驶领域处于领先地位，得益于庞大的市场、丰富的场景和国家战略支持[1][10] * 预计到2050年，全球L4/L5级别自动驾驶汽车保有量将从约300万辆增加到接近7亿辆[10] * 其中，中国L4/L5级别自动驾驶汽车保有量将超过1.65亿辆，占全球市场约四分之一[1][10] * 到2030年，中国将拥有150万辆L4级别自动驾驶汽车，美国和欧洲分别为100万辆和10万辆[10] * 中国自动驾驶测试总里程已突破1亿公里，并在广州、北京、武汉等地开始无人出租车正常运营[10] * 2026年行业焦点将转向无人出租车能否实现盈利[1][10] 低空经济 * 低空经济是全球竞争新赛道，中国在电动垂直起降飞行器（eVTOL）方面取得进展[1][12] * 预计到2030年，中国将成为首个实现eVTOL规模化商业运营的国家，并供应全球超过六成以上的专业级无人机[1][12] * 大疆无人机的全球保有量已超过30万台[12] * 到2050年，eVTOL和无人机将共同创造应用生态标准[2][12] 企业需求与挑战 * 企业对人形机器人测试意愿强烈，目前只有10% 的企业进行测试，但这一比例将在2027年前提升至62%[7][8] * 企业对价格敏感，大部分受访者认为价格不应超过20万元人民币，其中50% 认为应低于10万元人民币[9] * 短期内需验证应用场景，提高功能性与生产效率，同时降低成本[1][9] 中国产业链优势 * 在物理AI革命中，中国市场逐渐从技术应用腹地转向创新源头，得益于数据优势、制造优势和政策优势[13] * 未来3至5年内，无论是自动驾驶还是低空机器领域，中国都可能继续领先全球发展[13][14] 金融行业核心观点与论据 中国平安保险公司 * 市场机遇：受益于居民财富持续增长（预计2024年至2030年复合增速为8%）、养老需求上升以及医疗需求增加[15] * 风险处理：预计2027年前完成地产去风险处理，资管板块亏损逐步收窄，到2027年有望实现利润转正，同时降低地产敞口并优化资产结构[4][15] * 政策影响：保险监管政策对持有特定股票给予10% 的资本折扣，2026年将继续实施，有助于维持持续增长的每股派息（DPS）[15] * 险资入市：2026年第一季度将是险资入市高峰期，平安被认为是潜在选择之一[17] * 业绩展望：2026年年报将反映资管板块改善，寿险业务预计高增长，未来2到3年的信用价值增速预计达到20% 以上复合增速[17] * 估值关注：可关注PE估值，因为80% 的利润来自零售业务，公司正进入轻资本、高ROE业务领域[18] 公募基金行业 * 行业现状与挑战：AUM（管理规模）已超过38万亿，加上专户及养老金管理规模总体已超过47万亿[19] * 2021年至2024年间，管理规模上升28%，但收入下降28%，面临换手率高、持有期短、成本上升等问题[19] * 费率改革：销售渠道收入与销量挂钩比例从2021年的70%多降至2024年的35%[20] * 监管推动基金公司收入更多与业绩挂钩，而非单纯与规模挂钩[4][20] * 发展前景：预计未来几年管理规模增速可达10%-11%，驱动力来自中国居民金融资产持续增加[4][21] * 中国人均GDP为美国六分之一，但人均家庭金融资产仅为美国十二分之一，提升空间大[21] * 权益配置反弹：居民直接或间接配置股票权益占比从21年的13.3% 降至24年的9.3%，基本见底[22] * 居民持有基金中的权益占比从21年的38% 降至24年的24%，并自25年中开始反弹至25%[22] * 公募基金收入预计在25-26年保持低个位数增长，到27年恢复至10% 左右[22] * 销售渠道压力：销售渠道份额从21年的50% 降至24年的35%，预计26年前后边际压力增加[23] * 产品趋势：主动管理权益产品份额预计将从2025年三季度的9% 左右有所回升[26] * 更多股票基金将配置港股市场（目前约占18%）[27] * 混合型产品将逐渐从偏股转向偏固收，以满足对稳定收益的需求[28] * 养老金挑战：中国养老金体系面临缺乏税收优惠、小微企业实施难等挑战，居民更多依赖自身进行投资和储蓄[24] 其他重要机构 * 财富管理端表现突出的机构包括招商银行和中金公司[29] * 公募基金管理上具有较大敞口的券商包括广发证券和中信证券[29] 其他重要但可能被忽略的内容 * 美国的人形机器人单价约为18万美元，到2050年可能降至75000美元[6] * 全球人形机器人总保有量将突破10亿台[7] * 企业希望人形机器人具有自学习能力[9] * 美国市场预计2026年将成为L4级别出租车发展的拐点，这种国际竞争会反向推动中国市场的发展[11] * 低空经济发展相当于再造一个智能电动车研究与制造中心[12] * 智能制造是出行产业的重要组成部分，硬件需求强力牵引中国产业链发展[13] * 市场对保险行业利差损风险的担忧将在2026年进一步缓解[15][16] * 公募基金公司产品设计应从打造庞大规模基金转向打造中型规模基金，以适应策略容量和流动性管理[27] * 长期来看，转化为收费投顾模式是更好的发展方向，银行和券商等提供综合金融服务的机构将具有更大优势[25]