行业与公司 * 报告涉及中国宏观经济，主要关注工业增加值、固定资产投资和零售销售等经济活动数据[1] * 报告由高盛亚洲有限责任公司发布，作者为高盛中国经济团队，包括Lisheng Wang、Andrew Tilton、Xinquan Chen、Hui Shan、Yuting Yang和Chelsea Song[2][6] 核心观点与论据 * 工业增加值：预计11月同比增长率将小幅上升至5.1%，高于10月的4.9%[1][4] * 主要驱动因素是出口增长显著改善，11月以美元计出口同比增长5.9%，而10月为下降1.1%[4] * 部分抵消了汽车产出增长放缓以及钢铁生产同比收缩幅度略有扩大的负面影响[1][4] * 具体数据：中国汽车流通协会数据显示，11月汽车产出增长降至3.0%，10月为11.3%[4] Mysteel数据显示，11月钢铁生产和需求同比增速依然疲弱，分别为-1.8%和-0.3%，10月为-0.4%和-2.9%[4] * 经基数效应调整后，预测隐含11月环比年化增长率为9.0%，而10月为-4.3%[4] * 固定资产投资：预计11月单月同比增速仍将疲弱，为-9.5%，10月为-11.4%[1][4] * 这反映了技术和基本面双重因素[4] * 技术因素：近期研究表明，10月固定资产投资同比收缩中约60%源于对先前虚报数据的统计修正，而非真正的放缓，预计国家统计局在年底前可能继续这种做法[4][5] * 基本面因素：持续的“反内卷”政策和漫长的房地产低迷可能分别继续拖累制造业和房地产投资[4][5] * 其他投资（即服务业和农业相关投资）同比增速可能在低基数上反弹[5] * 预测隐含1-11月累计同比增速为-2.5%，10月为-1.7%[5] * 零售销售：预计11月同比增速将放缓至2.3%，10月为2.9%，尽管基数较低[1][5] * 主要原因是汽车销售增长下滑以及“双十一”购物节较往常提前开始带来的负面扭曲（将部分需求从11月提前至10月）[1][5] * 具体数据：中国汽车流通协会数据显示，11月汽车零售量同比增速大幅下降至-8.1%，10月为-0.5%[5] * 预测隐含11月环比年化增长率为-1.0%，10月为+12.0%[5] * 服务业产出指数增长可能保持基本稳定，并远高于零售销售增长[5] * 与市场共识对比：对零售销售和固定资产投资的预测低于市场共识，对工业增加值的预测基本一致[1][5] * 零售销售：高盛预测2.3% vs 彭博共识2.9%[5] * 固定资产投资（累计同比）：高盛预测-2.5% vs 彭博共识-2.3%[5] * 工业增加值：高盛预测5.1% vs 彭博共识5.0%[5] 其他重要内容 * 报告性质为经济活动数据预览，数据定于下周一（12月15日）发布[1][2] * 报告强调，近期的固定资产投资下滑可能不会显著影响官方第四季度GDP数据，因为国家统计局的统计修正是主要拖累因素[5] * 报告包含大量监管披露、免责声明和法律合规信息，表明其仅供专业客户参考，不构成个人投资建议，且高盛可能存在业务利益冲突[3][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32]