涉及行业与公司 * 行业：中国经济宏观研究 [1] * 公司：摩根士丹利亚洲有限公司（Morgan Stanley Asia Limited）及其研究团队 [6] 核心观点与论据 * 标题核心观点：蔬菜价格上涨并非通货再膨胀信号 蔬菜价格波动对整体CPI的提振是暂时性的，不代表广泛的价格复苏 [1] * 2025年11月CPI分析 * 整体CPI：同比上涨0.7%，较10月的0.2%有所回升 [7] * 主要拉动因素： * 蔬菜价格：为整体CPI贡献了0.5个百分点的增量，其中一半源于低基数效应，另一半源于供应和物流中断导致的环比增长疲软 [2] * 黄金：核心CPI同比持稳于1.2%，超出预期，主要得到黄金价格的支撑，这可能反映了国际金价向国内零售价格的滞后传导 [3] * 主要拖累因素： * 服务价格：环比增长疲软（季调后0.4%，10月为1.0%），与服务业PMI和就业市场低迷以及超级黄金周后的回调相符 [3] * 住房租金：核心服务中“更具粘性”的部分仍然疲软，租金进一步走弱 [8] * 2025年11月PPI分析 * 整体表现：PPI环比微增0.1%，同比为-2.2% [7] * K型分化：上游与中下游表现迥异 [8] * 主要拉动因素： * 煤炭：受季节性需求和限产影响，价格环比上涨4.1% [4][7] * 有色金属：受进口通胀影响，价格环比上涨2.1% [4][7] * 主要拖累/疲软领域： * 生产者价格指数篮子中的大多数其他组成部分仍然疲软 [4] * 中下游行业普遍疲软 [8] * 通用设备、专用设备、汽车、纺织、化学纤维、医药等制造业领域价格环比持平或下降 [7] * 未来展望 * CPI：预计12月整体CPI将继续受到食品低基数和黄金零售价格惯性的支撑，但将受到蔬菜价格正常化和核心CPI基数较高的拖累 [5] * PPI：在整体疲软的大背景下，可能继续呈现局部改善，特别是随着房地产下行加深 [5] * 主要下行压力：疲弱的就业市场和根深蒂固的房地产下行趋势将继续对CPI构成下行压力 [8] 其他重要信息 * 数据来源与团队：报告数据来源于CEIC和摩根士丹利研究 [7]，由摩根士丹利中国经济学家团队（Zhipeng Cai, Robin Xing, Jenny Zheng, Harry Zhao）撰写 [6] * 详细数据摘要：报告附有详细的CPI和PPI分项数据表，提供了同比、环比、食品、非食品、核心、生产资料、生活资料及各细分行业的精确变化 [7] * 免责声明：报告包含大量法律、监管和免责声明，涉及研究发布主体、利益冲突管理、风险提示、地域性限制等内容 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][21][22][23][24][25][26][27][28]