行业与公司 * 涉及的行业为数据中心液冷散热行业，具体包括液冷技术、关键部件及供应链[1] * 涉及的公司包括：英伟达（技术需求方与标准制定者）、维谛（Vertiv，液冷供应商）、英威腾/英维克（国内液冷龙头，提供整体解决方案）、宏盛股份（关键零部件供应商）、广达（ODM厂商）、天虹（渠道或合作伙伴）、谷歌（终端客户）[1][3][5][11][14] 核心观点与论据 * 行业增长逻辑强劲：数据中心散热需求激增及PUE限制（高于1.4将难获补贴）推动液冷技术成为必然选择[1][2] * 市场空间广阔：预计2026年全球AIDC液冷市场规模将达1,100-1,150亿元[1][9] * 价值量快速提升：冷却系统成本占AIDC总成本比例预计将从当前的3-5%翻倍至10%左右[1][9] * 技术路径明确：液冷技术分为间接接触式、直接接触式和喷淋式，目前北美市场以单向冷板式为主[1][2] * 应用场景分化：Inrow模式适用于新建数据中心，Inrack模式适用于改造项目，随着ASIC需求增加，Inrack模式需求将提升[1][6][7] * 国产供应链迎来机遇：在英伟达GB200阶段，维谛是唯一指定液冷供应商；GB300阶段放开供应商权限，国产企业获得进入机会；未来若英伟达商业模式转向云服务，高性价比国产链需求将增加，有望在Ruby Ultra阶段迎来爆发[1][9][10][11] * 关键部件技术壁垒高：液冷板是核心部件，微通道盖板通过细小微通道提高传热效果，但制造难度高，对稳定性、防漏水要求极高，工艺复杂导致良率低成本高[1][8][12][13] * 头部公司业绩可期：预计头部公司将在2026年率先实现业绩兑现，其可能性高于机器人板块[3][4] 其他重要内容 * 液冷系统构成：包括一次侧（室外冷却塔、CDU等）和二次侧（服务器内部热交换），其中CDU是核心组件[2] * 服务器迭代推高价值：从GB200到GB300服务器模块，液冷价值从75,000美元增长到95,000美元，增幅达20%，主要因GB300采用独立式冷板[9] * 微通道盖板进展：台湾厂商在英伟达打样方面进展较多，国内企业需密切关注并争取突破[3][13] * 具体公司分析与预测： * 英威腾/英维克：市场公认的龙头企业，已通过天虹拿到谷歌大订单，其CPU、接头等产品获NB认证，是少数提供整体解决方案的公司，目前市值约700亿人民币，未来有望达到1,500亿人民币[3][5][14] * 宏盛股份：主要产品是CDU中的换热器，通过与台资子公司合作进入广达产业链并处于独供状态，预计2026年利润将超过3亿元（2025年仅为1亿元），对应估值在15-16倍之间[3][5][14]