行业与公司 * 涉及的行业为储能产业链与锂电（动力电池及材料）行业 [1] 核心观点与论据 * 核心投资观点：回调是买入机会 近期产业链调整被视为再上车的良机 核心逻辑是国内外储能需求爆发及产业链景气度上升未改变 [2] * 国内储能需求与经济性 上游电芯厂涨价约15%主因需求超预期 而非原材料涨价 不会抑制需求 [3] 国内政策支持强劲 例如湖南省出台按充电量补偿每度电3毛钱的调峰补偿政策 使储能项目峰谷套利收益率达7%以上 [3] 多省份日均套利价差在2-5毛钱之间 [4] * 全球储能需求强劲 除美国外 意大利 智利 巴西等地通过招标及自建项目推动发展 智利和意大利需求已达几十GWh级别 [5] 巴西已出台明确支持政策 [1][5] 预计到2027年全球储能装机增长仍将保持30%以上 [1][5] * 锂电池中游材料价格上涨与利润分配 价格上涨主因供需反转 部分环节处于高稼动甚至紧缺状态 [6] 新签订单报价普遍在3毛钱每瓦时以上 且2026年全年交付已被锁定 [1][6] 利润分配有望向上 中游倾斜 [1] 目前最赚钱的是下游集成环节 上 中游利润较低 存在重新分配机会 [6] * 行业增速预期 预计2026年锂电池行业整体增速20%-30% 其中动力电池增速约15% 储能领域增速50%-60% [1][7] 整车带电量提升趋势明显 2025年国内车辆带电量较2024年增加约10度 [7] * 中游环节投资回报与成本敏感度 锂电中游环节投资回报周期长 部分龙头企业超80年 [1][8] 若按5至7年合理周期测算 有较大利润改善空间 [8] 六氟磷酸锂 隔膜 铝箔和电解液等上游材料在电芯成本占比小 价格敏感度低 [1][8] * 中游材料价格走势与业绩影响 2025年四季度六氟磷酸锂和VC现货价格大幅上涨 业绩反转明显 [3][9] 预计涨价趋势持续至2026年一季度 并扩展至铁锂 隔膜 铜箔等其他中游材料 [3][10] 预计2026年旺季中游材料价格涨幅可能超过2025年旺季水平 [8] 整体将推动上市公司业绩改善和板块盈利能力提升 [10] * 具体投资前景看好的材料与领域 未来具有良好投资前景的中游材料包括储能电芯 六氟磷酸锂 隔膜 碳酸锂以及铁锂正极 [3][11] 在龙头主导格局明显的赛道 如结构件和铝箔 也推荐关注龙头公司 [3][11] 铜箔方面 4.5微米产品替代6微米产品趋势可能导致前者供需更紧张 具备提价预期 [12] 铝箔具备明确的提价预期 [12] 溶剂 PVDF等也进入孕育提价阶段 [13] 负极侧通过石墨外协加工实现产能弹性扩展 新型负极放量及涂覆膜等领域也存在机会 [13] 其他重要内容 * 2025年四季度六氟磷酸锂和VC的大单价格相比11月有明显涨幅 [9] * 对于大客户 一次性大幅提价难度较大 但随着市场预期提高 四季度部分提价落地概率较高 [10] * 目前许多铜箔厂处于盈亏线附近 [12]