纪要涉及的行业或公司 * 中国制造业、电动汽车、锂离子电池、工业机器人、纺织品等行业 [1][3][4][5] * 中国合同研发生产组织（CDMO）行业，提及药明康德 [2][7][14] * 韩国宏观经济、半导体行业、资本市场 [10][11][12][13] 核心观点与论据 中国制造业出口份额与竞争力 * 中国在全球商品出口中的市场份额预计将从目前的15%上升到16.5%，乐观情况下可能达到18% [1][3] * 论据一：中国已处于创新前沿，过去五年大幅提高研发支出，STEM专业毕业生占高等教育毕业生比例达41%，为G20经济体最高 [4] * 论据二：中国在高增长细分市场（如电动汽车）份额保持在18%，高于其15%的总出口份额，并提前布局一体化供应链 [4] * 论据三：在具体市场，中国电动汽车份额达25%，锂离子电池占全球约54%，工业机器人实际占有50%市场份额 [5] * 论据四：中美贸易逆差降至1650亿美元，但中国通过增加与其他主要经济体的贸易顺差予以抵消，维持了在全球制造供应链中的地位 [1][6] 中国宏观经济与政策预期 * 预计2026年中国GDP增长目标维持在5%左右，政策以稳定国内需求为主，大幅提振意愿不强 [1][8] * 一万亿人民币刺激措施大部分将延续到2026年初，官方预算设定约为GDP的4% [1][8] * 长期中央政府特别债券规模预计为1.31.5万亿人民币，地方政府特别债券规模约5万亿人民币，仅比今年多100亿人民币 [8] * 政策组合预计继续以供给为主导，基础设施投资前置，但房地产和消费支持政策被动，全国性消费补贴可能下半年出台 [9] * 维持实际GDP增长可达4.8%（略低于目标），名义增长约4%的判断 [9] 美国政策对中国CDMO行业的影响 * 美国近期通过的《国防授权法》未提及具体中国供应商，但中国CDMO未来几年仍面临被列入名单的年度审查风险 [7] * 该法案版本提供了法律申诉途径，缓解了部分不确定性，使投资者可更关注公司基本面 [1][7] * 美国意图通过针对CDMO来遏制中国创新药物开发崛起 [7] 韩国经济与韩元走势 * 自2025年7月初以来，韩元贬值超过7.75%，成为地区表现最弱的货币之一 [10] * 韩元贬值对出口的正面影响在过去20年有所减弱，因主要出口产品半导体对汇率变化不敏感 [10] * 韩元贬值对通胀的负面影响更大，10%的汇率贬值可能使CPI通胀上升2030个基点 [11] * 预计2026年韩国通胀率维持在2.1%左右，但到2027年下半年，积累的压力可能使CPI接近2%的中间水平，促使韩国央行进入加息周期 [1][11] * 预计韩元将反弹，美元兑韩元汇率在2026年第二季度末下降到1,410左右，主要因美联储降息、韩国经济基本面改善及预期150-300亿美元净资本流入 [1][12] * 韩国股市对美元走势敏感性增加，但对科斯达指数而言，改革进程比货币因素更重要 [12] 其他重要内容 CDMO行业的风险应对策略 * CDMOs正通过分散供应链应对关税和制裁风险，例如在美国和新加坡建立生产基地，进行区域性制造 [2][14] * 美国对中国进口商品关税水平为10% [14] * 新工厂建设集中在需接受FDA检查的配方生产基地，以确保靠近客户，分别服务亚洲、欧洲和北美市场 [14][15] 韩国政府的政策动向 * 韩国政府正在讨论资本市场股息税修订等改革措施，将显著影响资金流动 [13] * 提及国民养老基金新框架及多样化美元融资方式（如发行美元债券），以改善流动性，支持经济基本面改善 [13]