纪要涉及的行业或公司 * 行业：医药生物行业（涵盖创新药、创新器械、CRO/CDMO、中医药、医疗服务、医美、AI医疗等细分领域）[1][4][5] * 公司：提及美股XBI指数（代表生物科技板块）、锦波生物、巨子生物[4][11][12] 核心观点与论据 市场风格与医药板块历史表现 * 春季躁动期间（春节至两会前）：小盘股历史表现强势，中证500、中证1000和国证2000超额胜率高达90%，中位数超额收益率约3%[1][2] * 一季度消费风格稳健：胜率达60%，与稳定风格并列第一，3月份胜率高达67%，位居中信五大风格之首，中位数收益率为0.7%[1][2] * 医药板块2月表现突出：过去15年超额胜率达73%，中位数超额收益率1.1%，在申万一级行业中排名前十，具备较高配置性价比[1][2][3] 行业景气度与比较优势 * 医药生物景气度向上：与受白酒价格下降压制的食品饮料行业形成对比[1][4] * 美股XBI指数走势强劲：即使受美联储降息预期反复影响仍保持强势，表明医药行业景气度向上[4] * 医药兼具消费与成长属性：在当前市场环境下显得尤为讨巧[18][19] 细分领域投资机会与逻辑 * 创新成长方向：创新药、创新器械、BD产品是关注重点[1][5][6] * 内需改善方向：中医药、医疗服务、大单品处方药等值得关注[1][5][6] * 中医药行业：预计2026年收入恢复正常增长，政策加持和中药材成本下降将推动利润端增速超过收入端增速[2][9][10] * CRO及生命科学上游：2025年以来需求回暖，临床前CRO基数最低、边际变化最明显，2026年有望迎来强劲反弹[2][8][9] * 医美行业：关注胶原蛋白细分赛道中的严肃医美注射填充部分，如锦波生物的人源性胶原蛋白系列产品[11][12] * AI医疗领域：潜力巨大，涵盖院内诊疗、病理诊断、药物发现等，短期需要里程碑事件（如AI辅助开发新产品上市）作为催化剂[17] 中长期发展前景 * 中国医药创新：受益于工程师红利，研发效率、成本和速度具备优势[2][7] * 创新药行情：2025年的行情是长周期兑现的开始，预计到2030年左右，中国医药创新带来的收入和利润占比将从目前极低个位数提升到10%至20%[2][7] * 全球地位：中国创新药在全球在研管线中的比例已从几乎为零提升至20%至30%，在GLP-1、肿瘤免疫等热门靶点的BD交易中占据很高比例[7] 宏观与外部环境影响 * 美联储降息周期：通常利好成长属性较强的创新药板块[15] * 医药出海：2025年受关税（从约10%提升至约20%）影响面临挑战，2026年随中美关系边际改善及关税成本降低，有望看到复苏[13] * 内需政策：近期医保目录价格总体符合预期，简易续约谈判降价幅度优于市场预期，CAR-T、双抗等高价值商保品种进入目录是积极发展[14] 其他重要内容 * XBI波动率：近期波动率可能比算力板块小，因市场对生物技术公司盈利真实性的质疑少于对算力公司[18] * 基金经理基准选择：建议将宽基基准（如沪深300）调整为偏赛道或偏风格的基准（如300成长指数、内地消费指数），以更好地管理业绩[21] * 服务投资者：通过总量与行业研究结合产生共振，并提供测算工具帮助基金经理优选基准[22][23]