纪要涉及的行业或公司 * 公司：中国人寿[1] * 行业：保险行业[1] 核心观点与论据 偿付能力与资本监管 * 三季度核心偿付能力充足率下降，主要受利率曲线变化和权益投资占比增加影响[2][9] * 新K1系数规则对偿付能力产生影响，浮盈带来的正面贡献远低于浮亏带来的惩罚，不利于鼓励投资[2][6] * 规则旨在鼓励长期持有（三年以上股票有折扣），但短期内投资行为仍受报表利润需求驱动[2][6] * 预计明年（2026年）净资产仍可能受利率下降影响，但负债评估曲线企稳后总体情况或有所改善[2][10] 投资策略与市场观点 * 长债投资维持中性灵活配置策略，十年期以上长债占总规模约40%，不会过度拉长久期[2][5] * 行业内部分中小保险公司可能因前期长债配置不足而加大长债配置力度[2][5] * 牛市对保险公司偿付能力有正向贡献，因投资表现良好会提升净资产和实际资本[8] * A股与港股相对性价比是配置考量因素，但港股通系数不是决定配置的重要指标[13] * 保险公司在公开股票中的港股配置大约占1/3[14] * 目前没有计划在2025年底继续下调投资收益率假设，更关注中长期趋势[15] 业务发展与渠道表现 * 银保渠道2025年新单增长显著，中报显示翻倍增长，预计全年增速会有所回落但仍保持较高水平[14] * 预计2026年银保渠道新单增速可能在30-50%之间[2][14] * 银保渠道价值目标与新单增速预计基本持平，因为其价值率在2025和2026两年不会有太大变化[2][14] * 公司对银保渠道的考核由分公司主导，各省统筹个险和银保发展[2][14] * 公司三类产品（年金、健康险、寿险）在新单占比上各占约1/3[16] * 健康险中短期保险部分价值占比较低，长险重疾销售情况不如前几年乐观[16] 产品与分红政策 * 市场上分红险产品演示利率较高，部分公司达3.9%[4][11] * 中国人寿产品宣传中演示分红水平为3.5%至3.9%，但这仅用于计算利差分部分，并非客户最终收益[4][11] * 公司致力于维持稳健且向好的分红水平，即使市场波动较大，也尽量保持35%以上的分红率[2][15] * 2025年前三季度利润已远超去年全年，但公司将坚持稳定且向好的每股股利（DPS）增长策略，不会因浮盈而显著提高全年分红[15] * 公司正在研究储备分红型重疾保险，预计监管细则出台后才能实际销售[4][17] * 未来重疾险市场不再是健康险最主要的发力点，需求将更加多元化[4][17] 其他重要内容 * 量化风险最低资本占比高于同业，主要与业务结构和资本相对情况有关[6] * 尽管今年长端利率相对稳定，但净投资收益率（NII）下降了约30%[15] * 代理人销售分红险时，公司提供了丰富的辅助工具，使其在推销风险产品时具备较强竞争力[12] * 理论上可通过卖出再买回规避K1系数计算，但需考虑监管意图和操作成本[2][6] * 市场波动对中国人寿整体投资操作影响非常小，具体股票操作主要由管理人负责[7]