涉及行业与公司 * 全球股市、行业及主要地区市场[1][5][10][11][12][13][14][16][19][32][35][37][40][42][48][50][52][56][57][60][61][62][63][65][66][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][119][120] * 欧洲股市，特别是德国DAX指数[5] * 受中国竞争影响的欧洲高科技行业，具体包括化学品、汽车、基础资源行业[5][6][7] * 受中国竞争影响较小的行业，包括金融、媒体、建筑、零售、房地产、电信和公用事业[6] * 从中国低价中受益的消费和服务行业[6] * 研发和资本支出方面，中国和美国领先于欧洲，特别是在化学品和电子行业[7] * 欧洲公司在制药和科技硬件领域与全球同行持平[7] 核心观点与论据 全球市场表现 * 全球股市上周小幅上涨，新兴市场上涨1.4%[1] * 周期性板块表现优于防御性板块，科技板块上涨1.7%，公用事业板块下跌3%[1] * 大宗商品延续涨势，铜价领涨，上涨3.6%[1] * 年初至今，MSCI新兴市场指数上涨28.7%，MSCI美国指数上涨25.2%，MSCI世界指数上涨20.1%[11] * 年初至今，科技板块表现最佳，上涨26.8%，公用事业板块表现最差，上涨6.3%[13] * 年初至今，铜价上涨34.6%，黄金上涨60.2%，布伦特原油下跌14.7%[14] 欧洲面临的中国竞争压力 * 中国出口激增给欧洲高科技行业带来压力，导致德国四年增长预测下调0.2个百分点[5] * 尽管经济疲软，德国DAX指数年初至今仍录得两位数涨幅[5] * 化学品、汽车和基础资源行业最容易受到中国激进定价的影响[6] * 金融、媒体、建筑、零售、房地产、电信和公用事业等行业基本不受影响[6] * 一些消费和服务行业因中国价格较低而利润率有所改善[6] * 中国和美国在研发和资本支出方面超过欧洲，导致创新差距扩大，尤其是在化学品和电子行业[7] * 欧洲公司很少超过全球同行，但在制药和科技硬件领域与全球同行持平[7] 宏观经济数据与预测 * 本周关键宏观数据包括：美国JOLTS职位空缺、就业成本指数、12月FOMC会议、ISM制造业和服务业指数、核心PCE通胀、密歇根大学报告；欧洲德国、法国、西班牙、英国GDP及德国工业产出、瑞士政策利率决定；日本GDP基准年五年修订及追溯至1994年的GDP修订数据、10月名义现金工资；亚洲11月中国贸易、通胀和信贷数据、印度11月CPI、台湾和越南出口、中国12月政治局会议及可能的中英经济工作会议[2][3] * 高盛对2025年实际GDP增长预测：美国2.1%，日本1.4%，欧元区1.5%，德国0.3%，中国5.0%[16] * 高盛对2026年实际GDP增长预测：美国2.5%，日本0.7%，欧元区1.3%，德国1.1%，中国4.8%[16] * 高盛自上而下与市场自下而上对2025年EPS增长预测对比：标普500为7%对10%，STOXX 600为1%对10%，TOPIX为4%对10%，MSCI亚太（除日本）为10%对10%[18] * 高盛自上而下与市场自下而上对2026年EPS增长预测对比：标普500为7%对16%，STOXX 600为5%对14%，TOPIX为9%对12%，MSCI亚太（除日本）为16%对10%[21] 市场预测与目标 * 高盛12个月目标价及潜在上涨/下跌空间：标普500为7200点（上涨4.8%），STOXX欧洲600为595点（上涨2.8%），MSCI亚太（除日本）为805点（上涨12.8%），TOPIX为3600点（上涨7.1%）[19] * 高盛12个月预测：美国10年期国债收益率4.2%，欧元区（德国）10年期收益率3.2%，日本10年期收益率1.9%，欧元兑美元1.25，英镑兑美元1.36，美元兑日元145，布伦特原油57美元/桶，黄金4745美元/盎司，铜10610美元/吨[19] 风险与情绪指标 * 高盛牛熊市场指标为67%[24][28] * 该指标成分百分位数：席勒PE为98%，0-6季度收益率曲线为91%，失业率为75%，私营部门金融余额为66%，核心通胀为54%，ISM为22%[28] 地区与行业表现详情 * 上周各地区市场表现（本地货币）：韩国KOSPI上涨4.4%，西班牙IBEX上涨1.9%，奥地利ATX上涨1.3%，南非JALSH上涨1.4%，台湾TWSE上涨1.1%，希腊ASE上涨0.9%，欧洲斯托克50上涨0.8%，德国DAX上涨0.6%，葡萄牙BVLX上涨0.6%，中国HSCEI上涨0.2%，欧洲斯托克600上涨0.2%，澳大利亚AS51上涨0.0%，加拿大SPTSX60上涨0.0%，新加坡FSSTI下跌0.1%，法国CAC下跌0.3%，新西兰NZX50下跌0.4%，日本TPX下跌0.5%，英国UKX下跌0.6%，印度NIFTY下跌1.2%，菲律宾PCOMP下跌2.2%[32] * 年初至今各地区市场表现（美元）：韩国KOSPI上涨51.1%，埃及EGX30上涨29.0%，南非JALSH上涨28.9%，西班牙IBEX上涨41.8%，奥地利ATX上涨35.9%，台湾TWSE上涨7.2%，印尼JCI下跌2.2%，挪威OSEAX上涨8.5%，中国A股上涨0.1%，土耳其XU100上涨12.0%，香港HSI上涨30.0%，马来西亚FBMKLCI下跌1.6%，荷兰AEX上涨7.8%，美国SPX上涨16.8%，瑞士SMI上涨11.5%，意大利FTSEMIB上涨27.0%，丹麦KFX下跌26.2%，新西兰NZX50下跌0.2%，印度NIFTY上涨10.7%，美国SPX（相对）下跌0.2%，法国CAC上涨9.9%，比利时BEL20上涨17.9%，新加坡FSSTI上涨5.9%，墨西哥MEXBOL上涨28.0%，日本TPX上涨20.7%，匈牙利HUX上涨37.3%，巴西IBOV上涨30.8%，波兰WiG上涨37.1%，菲律宾PCOMP下跌30.7%[32] * 上周各行业跨地区表现（美元）：信息技术在德国上涨6.5%，在法国上涨4.6%；非必需消费品在德国上涨6.3%，在意大利上涨4.1%；汽车及零部件在德国上涨7.6%，在意大利上涨4.9%；半导体及设备在法国上涨13.7%；公用事业在美国下跌4.4%[35] * 年初至今各行业跨地区表现（美元）：金融业在德国上涨126.3%；信息技术在韩国上涨122.7%；公用事业在韩国上涨160.9%；材料业在印度上涨105.8%；非必需消费品在巴西上涨65.1%；通信服务在印度上涨74.7%；医疗保健在印度上涨92.3%；能源在韩国上涨56.7%；工业在韩国上涨108.6%[38] 盈利与估值 * 2025年共识销售增长预测：标普500为6.7%，STOXX 600为-0.2%，TOPIX为1.1%，MSCI亚太（除日本）为8.1%，MSCI新兴市场为8.6%[42] * 2025年共识EPS增长预测：标普500为10.0%，STOXX 600为-0.2%，TOPIX为6.7%，MSCI亚太（除日本）为9.7%，MSCI新兴市场为14.9%[42] * 2025年共识净利率预测：标普500为13.5%，STOXX 600为10.0%，TOPIX为6.8%，MSCI亚太（除日本）为12.0%，MSCI新兴市场为12.1%[42] * 信息技术板块2025年共识销售增长预测为15.4%，EPS增长预测为26.0%，净利率预测为21.1%[42] * MSCI AC世界指数12个月远期市盈率为19.1[58][60][61] * 各地区12个月远期市盈率（相对于过去20年）：美国22.9，世界19.2，美国（除大型科技股）16.8，日本15.0，亚太（除日本）14.9，世界（除美国）14.6，欧洲13.0，英国13.0[61] * 各行业/风格12个月远期市盈率（相对于过去20年）：信息技术26.7，成长型26.6，非必需消费品23.5，通信服务22.9，工业22.0，必需消费品19.7，市场19.1，医疗保健18.7，材料16.7，公用事业16.3，价值型15.1，能源13.6，金融13.4[63] * 全球市场隐含股权风险溢价：世界4.1%，美国3.0%，欧洲2.6%，日本2.2%，亚太（除日本）5.7%[65] 风格表现与资金流向 * 价值型相对于成长型、周期性相对于防御性、动量型相对于市场、小盘股相对于大盘股在不同地区的表现图表[67][68][69][70][71][72][73] * 价值型相对于成长型的12个月远期市盈率溢价/折价图表[75] * 周期性相对于防御性的12个月远期市盈率溢价/折价图表[77] * 小盘股相对于大盘股的12个月远期市盈率溢价/折价图表[79] * 动量型相对于市场的12个月远期市盈率溢价/折价图表[80] * 全球投资者每月流入发达市场和新兴市场股票基金的资金流图表[96][97] * 按地区划分的累计资金流入图表[100][101] * 全球投资者累计流入发达市场和新兴市场基金（主动型和被动型）图表[102][103] 其他重要内容 * 报告发布日期为2025年12月8日[7] * 报告作者为高盛国际的Guillaume Jaisson、Peter Oppenheimer、Sharon Bell、John Kwon和Giovanni Ferrannini[7] * 投资者应将本报告仅视为投资决策的单一因素[8] * 报告包含大量图表数据，涉及全球市场指数、行业表现、GDP预测、盈利预测与修正、估值指标、风险情绪、风格表现、板块权重、地域销售敞口、跨资产表现与相关性、波动率与股息等[10][11][12][13][14][16][18][19][21][24][28][32][35][37][40][42][44][48][50][52][56][57][58][60][61][62][63][65][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][119][120] * 报告包含详细的监管披露和免责声明[8][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146]