纪要涉及的行业或公司 * 本纪要为摩根士丹利发布的《全球360度》经济简报，内容涵盖全球宏观经济、各地区及主要经济体的增长、通胀和货币政策展望，未聚焦于特定上市公司 [1][2][16] * 内容广泛涉及全球各行业，但特别提及人工智能（AI）投资是2026-2027年投资的关键驱动力 [22][35][42] 核心观点和论据 全球宏观经济展望 * 全球增长与通胀：2026年全球增长和通胀面临异常广泛的结果区间，基准情景预计通胀持续放缓，增长在2027年接近潜在水平 [21] * 风险资产：风险资产为强劲的2026年做好准备，动力来自微观基本面、加速的AI资本支出和有利的政策背景，建议股票优于信贷和政府债券，偏好美国资产 [22] 主要经济体增长与政策 * 美国： * 增长：消费和商业支出支撑增长，预计2025年第三季度实际消费支出环比年化增长率为2.7% [44] * 通胀：关税传导持续，9月核心商品通胀保持坚挺（环比0.22%），预计9月核心PCE环比为0.23% [44] * 货币政策：预计美联储将在12月会议上降息25个基点，并在2026年上半年进行两次额外降息，终端目标区间至3.00–3.25% [17][44] * 欧元区： * 增长：综合PMI在11月为52.2，制造业疲软但服务业有韧性，预计2025年第四季度增长为0.2%（季环比） [18][48] * 通胀：整体通胀为2.1%（同比），核心为2.4%（同比），预计2026-2027年通胀将持续低于欧洲央行2%的目标（2026年预计为1.7%） [18][48] * 货币政策：预计欧洲央行将在2026年3月和6月进一步降息25个基点 [36][48] * 日本： * 增长：经济在2025年第三季度停滞，但领先指标改善，预计第四季度恢复增长 [19] * 通胀：潜在通胀趋势上升，但整体CPI可能在2026年上半年跌破2%，名义工资因结构性劳动力短缺应保持约3%的增长 [19] * 货币政策：预计日本央行在12月会议上加息至0.75%，此后在2026年维持利率不变，基准情景下政策利率在2027年达到1.25% [19][44] * 中国： * 增长：生产有韧性，但消费和投资走弱，2025年第四季度实际GDP同比增速仍为4.6%，但名义GDP可能保持在4%以下，2026年增长面临劳动力市场挑战和政策支持效果减弱 [20] * 通胀：预计2026年名义GDP增长为4.1%，低于共识，2027年标志着从通缩转向低通胀 [26] * 货币政策：中国人民银行预计将进行渐进的政策利率和存款准备金率下调，财政政策侧重于科技和基础设施投资 [50] * 英国： * 货币政策：预计英国央行将在12月会议上降息25个基点，随后在2026年上半年进一步降息至低于中性水平，终端利率为2.75% [48] * 印度： * 增长：预计2026-2027年增长率为6.5%，2025年9月季度实际GDP同比增长8.2% [50] * 通胀：整体通胀放缓至0.3%（同比），创历史新低，预计2026-2027年将回升至印度储备银行4%的目标 [50] * 加拿大： * 增长：2025年第三季度增长为2.6%（季环比年化），远高于共识和加拿大央行估计 [52] * 货币政策：加拿大央行在10月降息25个基点至2.25%，预计为本轮周期终端利率 [52] 其他地区要点 * 亚洲（除中国）：复苏范围扩大，非科技出口提升带动资本支出势头改善、劳动力市场状况好转，进而推动消费，宽松周期接近尾声 [25][56] * 拉美：多数经济体有机会转向更正统的政策，智利、哥伦比亚和巴西的选举可能推动向更市场友好型政策的转变 [28][64] * CEEMEA地区：关注结构性改革、财政策略和货币政策正常化如何重新定义中期风险和回报状况 [27][59] 关键议题与风险 * 关税影响：关税的影响尚未完全显现，但已可见于细节，企业通过降低劳动力成本和利润吸收成本，零售销售强劲集中在未受关税影响的行业 [71][72] * 美国数据与政府停摆：政府停摆可能导致季度年化实际GDP增长每周直接拖累约0.1个百分点，数据发布延迟 [75] * 全球增长放缓：预计关税将滞后影响美国增长，未来几个季度增长疲软，但衰退不是基准情景，欧洲工业已开始受关税影响，中国增长在2025年下半年财政刺激消退后可能走弱 [76] * 中国2026年增长：预计实际GDP有序放缓，名义GDP受通缩影响保持低迷，2026年为4.1%，2027年反弹至4.8%，制造业和出口保持稳定，房地产仍是拖累 [77] 其他重要内容 具体数据与预测 * 美国：9月非农就业数据反弹至11.9万，三个月平均增速从1.6万加速至仍然疲软的5.7万 [44] * 欧元区：11月综合PMI微降至52.4，制造业PMI软化至49.7 [48] * 英国：10月整体通胀为3.6%（同比），预计11月通胀约为3.4%（同比） [48] * 印度：10月批发价格指数（WPI）收缩1.2%（同比） [50] * 土耳其：预计CPI在2026年底约为21%，2027年底为17% [60] * 南非：南非储备银行在11月降息25个基点至6.75%，预计谨慎降息至2027年底的6% [62] * 波兰：预计通胀平均为2.2%，低于2.5%的目标 [63] * 巴西：预计从2026年3月开始降息500个基点 [66] * 墨西哥：预计到2026年3月终端利率为6.5% [67] 市场预测（截至2025年11月28日） * 股票：标普500指数基准目标7800点（潜在总回报15.0%），MSCI欧洲指数目标2430点（潜在总回报8.4%），MSCI新兴市场指数目标1400点（潜在总回报4.7%） [127] * 汇率：美元兑日元基准目标147，美元兑印度卢比基准目标88.4 [127] * 利率：美国10年期国债收益率基准目标4.05%，德国10年期国债收益率基准目标2.45% [127] 增长预测汇总（基准情景） * 全球实际GDP增长：预计2025年3.2%，2026年3.2%，2027年3.5% [128] * 美国：预计2025年3.1%，2026年2.8%，2027年2.4% [128] * 欧元区：预计2025年0.5%，2026年1.0%，2027年1.3% [128] * 日本：预计2025年-1.0%，2026年0.5%，2027年1.0% [128] * 中国：预计2025年4.7%，2026年4.6%，2027年5.4% [128] * 印度：预计2025年6.5%，2026年5.6%，2027年6.4% [128]