行业与公司 * 涉及的行业：宏观经济、财政与货币政策、债券市场、金融信贷、地缘政治、国际贸易[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] * 涉及的公司/国家：美国、中国、英国、日本、欧元区、俄罗斯、乌克兰、欧盟、委内瑞拉、印度[1][2][4][5][6][7][16][18][19][20][23] 核心观点与论据 全球宏观与财政政策转向 * 当前全球经济面临通胀压力，美国、日本、欧元区和英国的CPI中枢都超过了2%，实际利率并未被动走高，因此大幅降息空间受限[1][2] * 各国政府杠杆率未显著上升，不需要通过降息或扩表来帮助政府降杠杆[1][2] * 在无法节流（降低财政成本）的背景下，全球财政思路正从节流转向开源，通过提高税收等方式支持财政扩张[1][4][6] * 具体案例：英国扩大遗产税征收范围；日本将超级富豪定义标准从年收入30亿日元下调至6亿日元以增加税收；美国曾提出对大型企业及富人加税[6] 美国政治与经济政策 * 美国政治光谱摇摆影响经济政策：共和党倾向于减税降息以刺激投资和投机；民主党倾向于加税加息以优化社会结构，实现共同富裕[1][4][5] * 在当前中产占比低、贫富差距大的情况下，美国政治光谱可能会左倾，提高税收以实现共同富裕成为重要政策思路[4] * 特朗普政府对欧洲战略：减少在欧洲的军事资源布局，推动俄乌和谈；加强意识形态攻击，支持当地右翼民粹势力[18] * 特朗普政府在俄乌冲突中更倾向于通过大国协调（美俄）而非盟友协调来处理问题[19] * 特朗普政府在委内瑞拉采取行动（扣押游轮、制裁、威胁地面行动）旨在巩固美国在西半球控制力、遏制左翼政府[20][21]，预测可能通过有限打击施压以颠覆政权，而非大规模地面战争[22] 中国政策与市场动态 * 中国通过初次分配、二次分配和三次分配等多措并举实现共同富裕，具体包括构建双循环、优化要素和人才分配以提高全要素生产率，以及提高消费率[1][7] * 中国债券市场在经历三年牛市后，恢复增值税并对黄金加税，预示未来可能针对受益领域或群体增加税源或提高税率[1][8] * 中央经济工作会议对货币政策提出“一增一减”：增加“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量；取消“保持社融与M2增速与名义GDP预期目标相匹配”的表述[3][15] * 但“严控增量、妥储存量、严防爆雷”仍是金融工作重点，因此不能简单认为明年会出现大规模宽信用或人为制造通胀[3][15] 中国金融数据与货币政策 * 11月中国社融数据超预期：新增社融2.5万亿元，同比多增1600亿元，增速稳住于8.5%[3][9] * 结构分化：企业债融资同比多增1800亿元（其中产业债贡献80%），非标融资同比多增1300多亿元（信托贷款同比增加753亿元），成为主要支撑[9][10]；居民部门信贷表现不佳；政府债同比少增1048亿元[3][9] * 企业信贷总量走强，但结构偏短期：11月新增信贷3900亿元，企业短期贷款新增1000亿元（上年同期为负100亿），而中长期贷款同比少增400亿[10][11][12] * 企业短期信贷增强与央行结构性工具放量有关：11月PSL出现净投放，其他结构性政策工具净投放近1200亿元[12] * 央行加大结构性工具投放旨在配合财政政策发力托底经济，预计未来将逐步退出[3][13] * M1增速明显下降，与上一期相比下降1.3个百分点，原因与高基数及居民活期存款减少有关（10月份居民活期存款环比减少1万亿）[14] 国际地缘政治与经贸 * 国际地缘政治呈现“大国协调下的地缘冲突”特点，俄乌冲突是范例：各方博弈继续，焦点集中于冻结资产处理及战后安全保障问题[16][17] * 本周重要经贸进展：英伟达等公司获批对华出口相关芯片，标志着中美关系进入相对稳定机制；美国可能从全面遏制转向更加精准遏制中国科技发展[23] * 美印经贸谈判重启并表现出积极信号，讨论扩大双边贸易及能源合作[23] 其他重要内容 * 通胀是约束货币政策进一步降息的重要原因，若不压制通胀，中低收入群体将面临更大生活压力[2] * 信贷结构变化中，信托贷款增长可能与基础产业类信托成立规模环比增加四成，以及资产管理信托新规出台前的业务强跑行为有关[9][10] * 对货币政策的解读：促进物价合理回升并不意味着明年央行核心目标是制造通胀，而是符合关注币值稳定和就业的现代货币政策框架[15]