涉及的行业与公司 * 行业：中国金融业（China Financials）[1][5] * 公司：涵盖大量中国银行、券商及金融科技公司，包括但不限于农业银行、中国银行、建设银行、工商银行、招商银行、中信证券、东方财富、富途控股、奇富科技等 [59][61] 核心观点与论据 * 对2026年净息差展望积极：鉴于可能的温和降息（如果有），且降息影响可能被更理性的贷款定价所抵消，预计2026年贷款收益率和净息差将保持稳定 [2] * 信贷需求有望获得支撑：政府债券发行和基础设施投资将缓冲信贷需求，防止其大幅下滑，且项目选择标准提高将使效率与规模更平衡 [2] * 风险控制持续受关注：这将使金融股受益，涉及领域包括制造业、房地产、地方政府债务以及中小金融机构 [3] * 中小金融机构整合：2025年中央经济工作会议明确提出推动减少中小金融机构数量，这可能有利于小型银行和券商的整合 [3] * 货币政策表述转变：从2024年的“及时降息/降准”转变为2025年的“灵活运用包括降息/降准在内的政策工具”，同时重申稳健偏宽松的货币政策 [8] * 淡化信贷总量目标：删除了“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”的表述，应会进一步减少对贷款增长的窗口指导 [8] * 深化反内卷努力：认为这将有助于继续减缓制造业信贷风险的积累 [8] * 风险控制仍是关键：提及房地产、地方政府债务和中小金融机构风险 [8] * 行业观点：具有吸引力（Attractive）[5] 其他重要内容 * 报告机构与分析师：摩根士丹亚有限公司，分析师包括Richard Xu, CFA、Chiyao Huang等 [4] * 披露信息：摩根士丹利与报告中覆盖的许多公司存在业务往来或潜在利益冲突 [6][14][15][16][17][18] * 股票评级分布（截至2025年11月30日）：覆盖范围内，超配/买入占41%，均配/持有占44%，未评级/持有占0%，低配/卖出占15% [27] * 具体公司评级示例：列举了覆盖公司的详细评级、评级日期及股价，例如中信证券A股为超配，H股为均配；农业银行A股为均配，H股为超配等 [59][61]