涉及的公司与行业 * 公司：报告主要针对标普500指数及其成分股进行整体展望，并提及了多个具体公司，包括但不限于：NVIDIA (NVDA)、微软 (MSFT)、Meta Platforms (META)、博通 (AVGO)、美光 (MU)、苹果 (AAPL)、亚马逊 (AMZN) 等，这些公司常被归类为“AI赋能者”或“巨型成长股”[3][11][56] * 行业：报告覆盖了美国股市整体，特别是标普500指数和美国中小盘股，并分析了所有11个GICS行业板块的盈利前景[1][10][32] 核心观点与论据 * 2026年市场展望：预计美国股市将继续上涨，但波动性会加剧，牛市进入第四年[1][9] 基础情景下，设定2026年底标普500指数目标为7700点，基于320美元的指数每股收益预测[1][2][8] 牛市目标为8300点，熊市目标为5700点，显示下行风险相对上行潜力更大[2][9] * 盈利增长与市场广度：预计企业盈利强劲增长，支持高估值环境[4][20] 预测2026年标普500指数每股收益增长16.3%，高于市场共识的13.7%[32] 关键叙事是盈利增长的广度扩大，从巨型成长股扩展到价值股、周期股和中小盘股[1][4][34] 2025年有5个行业板块盈利仅实现低个位数增长或更差，预计2026年这些逆风将消散[51] * 人工智能主题演变：AI基础设施建设和整合仍是关键主题，但AI股票将出现更多特异性行为[3][11] 预计2026年焦点将从AI赋能者（如芯片公司）逐渐转向AI采用者/使用者，为更广泛的企业生产力提升奠定基础[3][12] AI热潮将持续，但将演变为赢家与输家分化的动态，与高离散度假设一致[3][13] * 估值与风险：高估值起点是市场的一个障碍，但并非不可逾越，这加大了基本面支撑价格走势的压力[1][57] 基础情景假设市盈率从当前的25倍小幅压缩至24倍[5][57] 上行风险包括盈利增长超预期、美联储宽松政策和积极的财政刺激；下行风险主要来自经济状况（尤其是劳动力市场）恶化和地缘政治问题[5][26] 当前市场情绪处于“欣快”水平，历史上看，从该水平出发的未来12个月回报率为负，但该状态可能持续较长时间[70][72] 其他重要内容 * 宏观背景假设：假设美联储总体持支持态度，Citi利率策略师预计2026年底10年期国债收益率为3.75%[5][17] 对通胀并不过度担忧，认为适度的通胀实际上对以名义增长环境为主的美国股市基本面有利[18] 全球宏观背景被评估为具有建设性[16] * 盈利修正势头：标普500公司分析师未来12个月每股收益预估的上调比例已升至69%，处于过去二十年来的最高十分位数[47][50] 增长股集群需要持续的“超预期并上调指引”来支撑表现和估值，而市场其余部分应能从积极修正或对增长前景信心增强中受益[4][38] * 中小盘股机会：美国中小盘股（尤其是小盘股）的估值设定挑战较小，应受益于盈利增长趋同的交易机会[10] 中小盘股的盈利修正趋势趋于稳定，若共识的盈利增长趋同预期实现，价格应更具弹性[40] * 盈利贡献分析：2025年，前十大贡献者（以NVIDIA为首，贡献2.0%）推动了标普500指数10.8% 盈利增长中的8.1%；前十大拖累者合计拖累**-1.7%[56] 2026年，预计前十大贡献者的贡献度将降至7.5%（NVIDIA贡献3.2%），而前十大拖累者的负面影响将大幅收窄至-0.5%**，显示盈利增长来源更加广泛[56]