纪要涉及的行业或公司 * 行业：黄金市场、全球宏观经济与货币体系 [1][2][3][4][5][6][7][8] 核心观点和论据 * 黄金的终极属性是避险功能和无风险资产特性：当前金价与风险资产同步上涨，且表现强于美债和美元，市场认可其无风险资产地位 [1][2][8] * 黄金定价受三重属性影响：商品属性（抗通胀）、金融属性（机会成本，与实际利率负相关）、货币属性（应对信用体系风险），不同历史时期主导因素不同 [1][4][5][8] * 当前黄金牛市（2018年至今）的驱动因素：中美贸易摩擦、去美元化趋势、地缘政治冲突（如2022年俄乌冲突）导致各国央行购金量显著增加 [1][3][5] * 历史黄金牛市周期回顾： * 第一轮（2001-2012年）：涨幅接近6倍，由全球风险事件（911、金融危机）和流动性宽松驱动，黄金ETF出现加强了流动性 [1][3] * 第二轮（次贷危机和欧债危机期间）：美联储零利率和量化宽松政策推动金价快速上涨，2011年三季度末达1,900美元每盎司高点 [1][3] * 第三轮（2018年至今）：特征为风险资产与避险资产同涨，金价表现远强于美债和美元 [1][3][8] * 非美经济体资产配置策略的转变：二战后经历了从增持黄金到减持黄金、增持美债，再到增持黄金、减持美债的转变，反映了市场对美元信任度的逐渐减弱 [1][6] * 当前时代背景下选择黄金的逻辑：全球处于低增长、高债务格局，美元和美债的无风险属性受到质疑，世界权力交接的长期期（约100-120年）及AI等技术突破尚处早期（截至2025年9月7日在美国经济采用率仅为9.9%），黄金是对抗不确定性的较优选择 [1][7] 其他重要内容 * 历史货币体系演变：19世纪金本位制确立，1944年布雷顿森林体系建立美元与黄金挂钩的金汇兑本位制，1970年代该体系崩溃进入浮动汇率时代 [2] * 20世纪70-80年代初的黄金超级牛市：由布雷顿森林体系解体、石油危机及美国经济滞胀驱动，商品属性主导，金价与通胀高度正相关 [2] * 黄金不同属性的历史主导时期： * 商品属性：上世纪七八十年代高通胀时期，金价与美国CPI同比走势一致 [4][5] * 金融属性：2008年至2022年低利率时代，实际利率是影响金价的关键因素 [4][5] * 货币属性：近年来因贸易保护主义、地缘摩擦，各国央行增持黄金以应对信用体系风险 [4][5] * 技术扩散的长期性：参考电动机和个人电脑的发展，技术性突破通常需要20年才能显著提升劳动生产力 [7]