纪要涉及的行业或公司 * 该文件为工银国际（ICBC International）发布的《2026年全球经济展望及投资策略》报告，涉及工银国际研究团队及其覆盖的多个行业[1][2][3] * 报告由工银国际研究部团队撰写，研究范围涵盖全球宏观、中国宏观、市场策略、固定收益及多个行业研究[15][16] * 具体覆盖的行业包括：互联网及传媒、医疗健康、消费、汽车及零部件、新能源电力、石油天然气、金属与矿产、房地产、证券、保险[13][14] 核心观点和论据 全球经济展望 * 总体判断：全球经济正脱离线性轨道，进入一个由非线性、路径依赖与适应性共同塑造的复杂系统，呈现短期韧性与中长期结构性风险交织的图景[8][11][82][83] * 增长预测：国际货币基金组织（IMF）预测全球经济2025年和2026年增长预期值分别为3.2%和3.1%，相比2025年4月预测的2.8%和3.0%有所改善，但2026年预期相比2024年10月仍下调接近0.2个百分点[84][86] * 演化特征：2026年全球经济预计呈现四大特征：自适应性（全球贸易体系保持开放，关税扰动弱于预期，IMF上调2025年和2026年全球贸易增速1.0和0.4个百分点）、非线性（增长动力多样化）、高敏感性（市场对预期变化反应迅速放大）、双向性（上行潜力与下行风险并存）[88] * 政策主导：全球经济迈入以财政主导为特征的新阶段，货币政策退居通胀与金融稳定的幕后，财政政策走向资源配置与增长路径的台前[90] * 主要经济体展望： * 美国：2026年经济增速预计保持1.8%左右，通胀（CPI）保持在2.9%左右，联邦基金利率预计回落至3.00~3.25%区间[93][100] * 欧元区：2026年GDP同比预计增长1.1%，通胀（CPI）保持在1.8%，主要再融资利率预计维持在2.15%[94][100] * 日本：2026年GDP同比预计增长0.7%，通胀（CPI）回落至1.8%，利率预计达到1%[96][100] * 新兴市场：2026年有望维持相对稳健增长，但内部存在分化，增长态势可持续性受外需、资本流动和物价走势影响[99] 中国经济展望 * 总体判断：中国经济在“十五五”规划蓝图下，通过产业升级、科技创新与内需驱动，潜能将加速释放，价值投资优势愈加凸显[8][11] * 增长预测：预计2026年中国实际GDP增速为5.0%，社会消费品零售总额同比增速有望提升至4.6%，出口同比增速预计为6.5%[102][110][117] * 核心驱动力： 1. 以变立势（结构升级）：结构升级正从局部改善迈向系统优化，产业竞争力重心从成本优势加速切换到创新优势，产业结构与需求结构升级双向循环加强[103][104] 2. 以需聚力（消费循环）：消费动力从短期刺激转向长期制度托底，结构从商品主导转向商品与服务共同驱动，城乡消费能力同步改善[109] * 2025年1-10月实物商品网上零售额同比增长6.3%，高于社零整体增速2个百分点[111] * 2025年前三季度服务性消费占居民人均消费支出比重达46.8%[111] 3. 以稳立基（政策确定性）：宏观政策体系更稳定、前瞻、协调，为经济提供战略底盘[114] * 财政政策：预计2026年赤字率保持在4%左右，支出结构向教育、医疗、养老、科技创新等领域倾斜[115] * 货币政策：预计保持适度宽松，政策利率与准备金率存在进一步下调空间，新发放贷款利率平均值约3.2%（截至2025年三季度）[116] 香港市场角色 * 2025年表现：香港资本市场强势复苏，恒生指数全年涨幅领跑全球，IPO募资额重登全球首位，国际债券发行规模亚洲领先[8][10] * 未来定位：香港“超级联系人”与“超级增值人”的双重角色将更趋关键，伴随资本市场改革深化、互联互通标的持续扩容、离岸人民币业务枢纽地位巩固，将成为全球资金配置中国资产的首选门户[8][11] 其他重要内容 * 团队介绍：详细列出了工银国际研究部及销售交易部核心成员，包括首席经济学家程实、研究部副主管涂振声（固定收益）、赵东晨（行业研究），以及各行业研究主管/分析师，展示了团队的专业资历与市场影响力[15][16][18][20][22][24][26][27][29][30][32][34][35][37][39][41][43][45][47][49][50] * 销售交易团队：介绍了销售交易部及各团队（股票机构销售、债券机构销售、大型企业客户、企业及个人高净值客户、股票交易、债券交易、产品、企业活动）的主管，强调其客户网络与产品服务能力[51][53][56][59][62][64][68][70][72][73][75][77][79][80] * 风险提示：报告提及全球地缘冲突迭起、科技竞合加剧、供应链重构深化、美国财政约束趋紧等挑战，指出风险资产于高估值区间内震荡加剧[8] * 研究方法论：强调在混沌式演化中，传统经验难以提供确定答案，需回溯底层结构以洞见未来方向，宏观研究的意义在于从历史中提炼能穿越周期的底层逻辑[82][83]