行业与公司 * 行业：汽车行业（涵盖乘用车、重卡、智能驾驶、人形机器人、锂电及储能）[1] * 行业评级：领先[1] * 核心观点：2026年行业将进入高位整固与结构性跃升并存的新阶段，投资应淡化总量博弈，聚焦出海、智能驾驶（L3商用元年）、储能需求共振及人形机器人量产等结构性机会[1][5][7][8][11][18] 核心观点与论据 乘用车市场 * 2025年回顾：受益于“以旧换新”及报废更新补贴，预计2025年中国乘用车零售同比增长6-7%至约2438万辆，新能源渗透率达53.6%[8][18][19][29] * 2026年展望：行业步入后刺激时代的高位整固期，预计乘用车零售销量同比微增0.3%至2445万辆，新能源渗透率将突破60%[5][8][20][29] * 增长动力：增长动力来自自主品牌在插混与纯电技术的产品迭代与规模化成本优势，新能源车销量有望达1467万辆[5][8][29][30] * 市场结构：市场正从增量普及转向由存量置换驱动，2016-17年上牌的约4800万辆燃油车进入换购周期[19] * 风险提示：若2026年汽车报废和置换更新政策缺席，销量可能下跌5-6%[20] 汽车出口与海外本土化 * 2025年表现：前十个月汽车累计出口量达651万辆，同比增长23.3%，新能源乘用车占比接近40%[10][18][36] * 区域市场： * 俄罗斯：2025年前九个月累计销量64.1万辆，同比下降25%，中国品牌市场份额维持在55%-60%[44] * 欧盟：前九个月销量同比增长91%，英国增长235%，部分源于关税落地前的集中出口[47] * 新兴市场：巴西前九个月销量增长33%至15.5万辆，比亚迪贡献7.6万辆；东盟市场增速达80%[48] * 2026年展望：出海将转向本土化制造以应对贸易不确定性，预计海外总销量（出口+本地生产）将达750-800万辆[5][10][18][52] * 本土化案例：比亚迪匈牙利工厂、奇瑞西班牙合资工厂预计2025年底至2026年初投产[10][52] 重卡市场 * 2025年回顾：需求复苏超预期，前十个月累计销量达92.9万辆，同比增长约15%，全年销量预计突破百万辆[59][75] * 新能源重卡前十个月销量约16万辆，同比激增近200%，渗透率从2024年的9%升至约20%[62] * 天然气重卡全年销量约22万辆，渗透率维持在30%左右[62] * 2026年展望：预计全年销量（含出口）约110万辆，同比增长约5%，下半年表现将好于上半年[5][10][76] * 新能源重卡预计销量达35-40万辆，渗透率近35%[18][77] * 天然气重卡预计销量约25万辆，渗透率升至30-35%[77] * 政策影响：报废更新政策延续或升级可能使销量超基准情景[5][10][76] * 竞争格局：行业集中度高，2025年前十个月行业前五合计份额达90.60%[81] 智能驾驶 * 渗透率现状：2025年前八个月新能源乘用车L2级及以上辅助驾驶装车率达87%[9][85] * L3商用元年：多家车企和机构预判2026年为高速场景下L3规模商用元年，工信部政策提出“有条件批准L3级车型生产准入”[5][9][18][92] * 车企布局：比亚迪、奇瑞、广汽、极氪等多家车企目标在2025年底至2026年推出L3量产车型[9][92] * 技术趋势：“端到端”架构和AI大模型（如世界模型）正在重塑技术路径，传感器与算力持续升级[97] * 供应链机会：内地芯片（地平线、黑芝麻）、传感器（禾赛科技、速腾聚创）及第三方方案商（Momenta）崛起[9] 人形机器人 * 商业化进展：2025年消费级机器人率先商业化，产品价格下探，如宇树科技Unitree R1 AIR售价2.99万元人民币，松延动力“小布米”售价9998元[13] * 2026年展望：板块进入整固与理性回归阶段，投资者将更关注实际落地与业绩兑现，有望进入量产阶段[5][14] * 关注节点：特斯拉Optimus量产订单与Gen3样机发布、零部件企业实际订单、国产整机厂供应链订单落实[5][14] * 市场情绪：多家整机厂上市进程提速（如宇树科技已完成上市辅导），可能成为板块催化剂[14] 锂电与储能 * 需求预测： * 预计2025年全球锂电池出货量约1902 GWh，同比增长45%[15] * 预计2026年全球锂电池总需求约2314 GWh，同比增长约22%，其中储能电池需求增速乐观（约40%），动力电池需求增速约14%[15] * AI数据中心（AIDC）成为储能新增长点，全球数据中心储能需求预计从2024年的16.5 GWh跃升至2030年的209 GWh[15] * 盈利修复：原材料价格自2025年10月起阶段性反弹，锂电中上游盈利能力有望延续修复趋势，碳酸锂供需格局有望从显著过剩收敛至紧平衡[16] * 价格风险：需对碳酸锂价格上行保持谨慎，若价格升至12万-15万元/吨区间，将压缩储能电站收益率[16] * 供给不确定性：关键变量在于江西锂云母矿区合规性审查进展及宁德时代枧下窝矿山能否于2026年顺利恢复生产[5][16] * 固态电池：2027年前后被视为量产节点，关注硫化物固态电解质产能落地，首批量产场景可能出现在人形机器人领域[5][17] * 关税风险：需警惕美国关税政策扰动，关注具备完善海外产能布局的中国电池企业[5][17] 其他重要内容 * 投资建议时序： * 短期（2026上半年）：政策退坡后市场总量或见回调，结构性机会凸显，关注高阶智驾下沉及出口对冲[11] * 中期（2026下半年）：L3进入“量产元年”推动产品迭代，已布局海外产能的企业展现韧性[11] * 长期（2027年及以后）：关注具身智能与Robotaxi/AI生态的产业延续性[11] * 重点推荐公司： * 乘用车/出海：比亚迪（1211 HK/买入）、吉利汽车（175 HK/买入）、小鹏汽车（9868 HK/买入）[5] * 重卡：中国重汽（3808 HK/买入）、潍柴动力（2338 HK/买入）[5][10] * 智能驾驶供应链：禾赛集团（2525 HK/买入）[5] * 锂电：宁德时代（300750 CH/买入）[5] * 估值摘要：报告列出了包括宁德时代、比亚迪、赛力斯、长城汽车、蔚来、小鹏、禾赛、速腾聚创、理想汽车等在内的多家公司股票代码、评级、目标价、收盘价及盈利预测等关键估值数据[2]