涉及的行业与公司 * 行业：日本汽车零部件行业和轮胎行业 [1][3][73][75] * 公司： * 轮胎行业：横滨橡胶、东洋轮胎、住友橡胶、普利司通 [2][7][75] * 汽车零部件行业：NHK弹簧、武藏精密工业、Nifco、小糸制作所、斯坦雷电气、NOK [2][7][72] 行业核心观点与论据 * 轮胎行业观点为“有吸引力”，汽车零部件行业观点为“符合预期” [3][7] * 轮胎行业催化剂：尽管2月中旬公布全年业绩后催化剂可能减少，但行业仍有多个积极因素：替换胎需求的持续性、大尺寸轮胎（18英寸及以上）销售增长推动的盈利改善预期、以及相对于净资产收益率改善的市净率重估空间 [2] * 汽车零部件行业盈利动能有限：原因在于新车产量增长疲软，以及与主机厂的价格谈判（通胀和关税驱动的成本增长转嫁）趋于正常化 [2] * 投资者关注主题：内燃机相关零部件需求的强度和可持续性，以及丰田集团的业务重组和资本关系审查 [7] 公司核心观点与论据 * NHK弹簧：评级为“超配”，目标市盈率12.0倍（高于10.0倍的行业标准），预计硬盘驱动器悬挂系统业务将在第二季度触底并恢复利润增长 [2][9] * 武藏精密工业：评级为“超配”，预计其热系统控制业务将从2028年3月财年起做出显著贡献，同时汽车零部件业务因成本改善保持稳健 [2][12] * Nifco：评级为“超配”，目标市盈率14.0倍（高于10.0倍的行业标准），预计在始于2027年3月财年的中期计划下将进一步扩大股票回购 [2][13] * 小糸制作所、斯坦雷电气、NOK：投资者进行了讨论，其中小糸制作所盈利似乎正在触底，斯坦雷电气和NOK将在下一财年启动新的中期计划 [2] * 横滨橡胶：投资者关注其农用轮胎复苏的可持续性 [2] * 东洋轮胎：投资者关注其股票回购规模 [2] * 住友橡胶：投资者关注邓禄普品牌扩张的影响 [2] 其他重要内容 * 会议背景：分析师于12月8日至12日期间在香港和新加坡与海外投资者会面 [7] * 投资者兴趣变化：与半年前相比，投资者对轮胎行业的兴趣似乎略有下滑，但该行业在几乎每次会议中都被提及 [7] * 股价表现关注：关键议题包括东洋轮胎和横滨橡胶（年内大幅上涨）以及住友橡胶（近期跳涨）的股价在2026年能否继续上涨 [7] * 利益冲突披露：摩根士丹利是丰田自动织机公司特别委员会的财务顾问，涉及后者私有化的一系列交易 [8] * 持股与业务关系披露： * 截至2025年11月28日，摩根士丹利持有武藏精密工业、东洋轮胎、丰田合成1%或以上的普通股 [21] * 过去12个月内，摩根士丹利从爱信、普利司通、电装、NHK弹簧、Nifco、斯坦雷电气、住友橡胶、丰田合成、丰田自动织机、TS Tech等公司获得投资银行服务报酬 [22] * 公司具体风险与机遇： * NHK弹簧：上行风险包括金属基板和电机铁芯订单增加；下行风险包括日产和斯巴鲁产量下滑（座椅业务） [10][11] * Nifco：上行风险包括纯电动车减速器齿轮订单扩大、本田销售和生产复苏、摩托车零部件订单扩大；下行风险包括欧洲客户的价格压力、欧洲商用车零部件需求减弱 [15] * Nifco：其他因素包括单车树脂部件使用量增加、美国利润率改善、现代汽车产量波动 [16] * 估值与预测数据： * NHK弹簧：2027年3月财年预期每股收益232.7日元 [9] * 武藏精密工业：预计2028年3月财年热系统控制业务销售额506亿日元，营业利润76亿日元（假设营业利润率为15%），该业务每股价值1250日元，相当于2028年3月财年预期市盈率20.3倍；现有汽车零部件业务估值2400日元，基于11.5倍市盈率；3650日元的目标价对应基于2028年3月财年预期的13.5倍市盈率 [12] * Nifco：2027年3月财年预期每股收益385.2日元 [13] * 股票评级分布：截至2025年11月30日，摩根士丹利全球股票评级中，“超配/买入”占41%，“均配/持有”占44%，“低配/卖出”占15% [33]