行业与公司 * 涉及的行业为家电行业，包括白色家电、黑色家电、小家电、清洁电器、扫地机器人、工具链等子板块 [1] * 涉及的公司包括白电龙头美的、格力、海尔 [1][3]，黑电龙头海信 [13]，扫地机器人公司科沃斯、石头科技 [3][16]，以及工具链公司巨星、欧盛、全峰 [3][17]，同时提及了亿天智能、永太健康、荣泰、小米、iRobot等公司 [2][11][15] 核心观点与论据 投资主线与策略 * 2026年家电行业投资主线预计围绕“出海”和“红利”展开 [1][5] * “红利”策略将贯穿未来2至3年甚至3至5年，家电行业现金分红比例高，股息率在32个行业中排名第四 [1][5] * 投资思路是优选具备红利属性和出海优势的龙头公司 [1][3][16] 行业估值与安全边际 * 家电行业估值目前处于中位数偏下水平，自2021年至2022年间经历了高估值消化过程 [1][3] * 白电龙头如美的、格力和海尔的估值基本未突破15倍，具备较高安全边际 [1][3] * 股息率方面，格力约为7%，美的大约5%以上，海尔超过4% [1][4] 成本与原材料 * 铜价上涨对空调成本影响最大，铜在空调成本中占比30%至40% [6] * 冰洗类产品核心原材料中，铝价微涨、塑料价格下降、不锈钢价格大幅下跌 [6] * 空调“铝代铜”的可行性研究有望平滑铜价上涨对盈利的影响 [1][6] 市场需求驱动因素 * 房地产市场对家电销售影响逐渐脱钩，冰洗类产品受地产拉动的销售占比已降至10%左右，即使地产销售下滑，对家电整体销售冲击也非常小 [1][7][8] * 国补延续政策将托底2026年内需，其中空调最为受益 [1][9] * 出口预计在2026年第二季度迎来拐点，受益于海外降息带来的需求复苏和渠道补库，改善确定性较强 [1][10] * 新兴市场渗透率提升及欧美市场气候变暖导致需求增加，看好以空调为代表的白电产品未来2至3年的出口前景 [1][12] 子板块前景与竞争格局 * 白电板块：价格竞争趋缓，外销弹性空间较大，龙头公司已将产能转移至美国本土或东南亚以应对贸易摩擦 [1][11][12] * 黑电板块：是2026年前景最好的子板块之一，受益于美加墨世界杯催化、面板价格平稳以及集团内部业务整合，利润修复弹性更大 [3][13] * 小家电与清洁电器：当前可选消费品市场需求低迷，清洁电器若无机补支持，2025年上半年销量可能下滑，中长期保有量提升趋势明确，海外市场（尤其是美国）是主要增长点但竞争激烈 [14][15] * 扫地机器人：国内市场面临高基数压力，但中长期赛道空间巨大 [16][17] * 工具链：相关公司（如巨星、欧盛、全峰）将最先受益于美国地产复苏，反应比大家电更直接 [3][17] 其他重要内容 * 2025年1月至10月，家电板块整体跑输沪深300指数约10个百分点，小家电子板块表现最为突出 [2] * 黑电公司对美国市场依赖较大，美国收入占其出口总额的30%以上，且处于高股息状态，股息分红比例达50%，股息率超过4% [16] * 传统厨用小设备的内需改善可能要到2026年下半年才能显现 [14]