行业与公司 * 涉及的行业为食品饮料行业[1] * 涉及的公司包括 * 速冻食品：安井、千千味央厨、三全[5] * 啤酒：燕京啤酒、珠江啤酒[5] * 乳制品：伊利股份、新乳业[5] * 白酒：五粮液、洋河、今世缘老窖、水井坊、舍得、茅台、汾酒、古井、迎驾[7][9] * 休闲零食：卫龙食品、美味、盐津铺子[12] * 饮料：东鹏、农夫山泉[12] 核心观点与论据 * 整体判断：2026年是“大年起点” * 核心矛盾在于业绩表现，行业估值已降至合理水平[1][3] * 预计居民资产负债表修复和经济结构转换将推动消费需求呈现L型走势，新旧消费均有望复苏[1][3] * 板块易涨难跌，是配置拐点性的最佳时机[13] * 传统消费：需求探底，迎来底部反转 * 传统消费业绩基本出清，处于底部[1][8] * 配置顺序：速冻在前，白酒在后[1][5] * 速冻：企业通过向B端转型优化竞争格局，实现逆势业绩修复[1][5] * 啤酒：小区域高占有率企业增长潜力较好[1][5] * 乳制品：应关注头部企业及小区高占有率企业在低温奶、冰淇淋及奶粉等多元产品中的优势[5] * 新消费：结构性红利延续 * 得益于中国作为成熟工业国的结构性特征，消费多样性和对结构性红利包容度高[4][10] * 看好通过新品类与新渠道驱动业绩增长的饮料与休闲食品赛道[1][6] * 中国未来消费市场特征：市场规模巨大、渠道与品类创新度高、出海解决供需矛盾是大势所趋[4][11] * 衍生出三种结构性红利：新渠道（折扣业态、高端零售、即时零售、线上内容电商）、新品类（保健品、宠物零食、休闲零食）、新市场[11] * 白酒行业：商业壁垒最强，去库存关键 * 白酒是库存积累最多的子行业，其表现是观察整个板块的重要信号[1][7] * 预计2026年一季度迎来环比改善，进入加速去库存状态[1][7] * 一旦白酒业绩出清，整个板块风险降低[7] * 经验性指标显示，2026年上半年可能出现批价稳定或L型走势，是配置良机[7] * 目前市值已接近或低于实际价值[7] * 短期内，中盘二三线酒企（市值在100亿至1,000亿之间）仍有投资机会[9] * 短期展望与策略：新旧消费并行，“持旧迎新” * 未来两个季度，新旧消费将共存并行[2][8] * 新消费中前期股价表现较好的标的仍有机会[1][8] * 从新消费向传统消费过渡过程中，两者都有望带来收益空间[8] * 投资策略：短期内持有新消费（优先零食和饮料）并保持对传统消费（速冻调味品、乳制品、啤酒及白酒）的配置[13] * 总体策略为“持旧迎新”，即持有传统消费并拥抱新消费[14] 其他重要内容 * 零食赛道：推荐具备渠道调节能力和品类拓展能力的标的，如盐津铺子在渠道与品类创新方面表现突出，有望在2026年保持领先于行业增长中枢[12] * 饮料赛道：看好功能饮料与无糖茶两个细分领域，东鹏与农夫山泉市场份额持续提升，较大概率保持领先增长[12] * 白酒短期成长性：茅台、汾酒、古井、迎驾等企业短期内仍存在一定的成长性溢价[9]