全球锂行业研究纪要关键要点总结 涉及行业与公司 * 行业: 全球金属与矿业，重点关注锂行业 [1] * 公司: 报告覆盖多家矿业及能源公司，包括力拓 (RIO)、埃克森美孚 (XOM)、雪佛龙 (CVX)、雅宝 (Albemarle)、智利矿业化工 (SQM) 等，并对部分公司给出了投资评级 [8][9] 核心观点与论据 市场供需与价格展望 * 公司预计锂市场在 2026年和2027年将持续过剩，随后因电动汽车和储能系统电池需求激增，从2028年开始出现短缺 [2][16] * 基于上述供需判断，预计锂价在未来两年将维持在 10-11美元/千克 LCE 区间，随后从2028年起升至 20美元/千克 LCE [2][13] * 公司2026年价格预测与市场共识一致，2027年预测低于共识，但2028及2029年预测显著高于共识 [2][12] * 从2025年到2030年，预计供应年复合增长率为 7%，而需求年复合增长率为 14%，导致供需缺口 [28] * 行业长期平均EBITDA利润率为 62%，但公司认为锂的长期利润率应更接近 40%，介于铜的 54% 和镍的 32% 之间 [22][23] 需求侧新驱动因素 * 储能系统: 是可再生能源可靠性的关键技术，预计到2030年，ESS年需求将达到 767 GWh，未来五年年复合增长率约 11% [4][45] * ESS的锂需求量由三大因素驱动：可再生能源在发电中的占比、储能中ESS的份额以及储能时长 [4][54] * 中重型商用车: 脱碳趋势推动中重型车辆电动化加速，成为电池及锂的新需求增长点 [5] * 电动卡车销量从2021年的 14,000辆 增长至2024年的近 94,000辆；同期电动巴士销量从 52,000辆 增至 71,000辆 [5] * 随着电池技术进步和单位成本下降，卡车平均电池包容量自2020年以来增长了 60-70% [85][86] * 预计到2030年，中重型车及微型交通的电池容量需求年复合增长率为 15%，2030年代为 9.3% [87][96] 供给侧动态与风险 * 供应风险: 主要来自供给侧，包括因低价而处于维护保养状态的矿山可能快速复产，以及直接锂提取技术项目较短的资本周期 [7][31] * 目前约有 89千吨/年 LCE 的产能处于维护保养状态，可在约一年内重启，若全部复产可能缓解甚至消除2028年的短缺 [33][34][35] * 石油公司入局: 埃克森美孚、雪佛龙、西方石油、Equinor等石油天然气公司正利用DLE技术进军锂生产领域，作为向电池供应链多元化的一部分 [98] * 埃克森美孚目标到2028年生产 20千吨/年 LCE，到2030年生产足够供应约 100万辆电动汽车 的锂 [99] * 力拓战略调整: 新管理层对锂增长更为谨慎，计划到2028年将承诺产能上限设定在 200千吨/年 LCE，另有 170千吨/年 LCE 的储备产能待市场条件支持时启动，还有 100-150千吨/年 LCE 产能处于研究阶段 [6][114][224] * 未纳入模型的潜在供应: 玻利维亚乌尤尼盐沼项目等，一旦投产，潜在产能达 49千吨/年 LCE，约占2030年主要供应的 2.4% [42][145] 其他重要内容 * 成本支撑: 历史数据显示，锂价在下跌期间通常在现金成本曲线的 第90百分位（目前为 8.4美元/千克）附近获得强劲支撑 [25][26] * 电池技术路线: LFP电池因成本优势预计将在ESS领域占据主要市场份额，而锂碳酸盐是LFP电池的首选锂产品 [69][178] * 随着LFP份额提升，氢氧化锂相对于碳酸锂的溢价已经消失 [186][187] * 地理分布: 澳大利亚和智利目前主导锂供应，随着时间的推移，阿根廷、中国、津巴布韦和加拿大的重要性日益增加 [134] * 产品形态: 锂产品主要包括精矿、碳酸盐和氢氧化物，其中精矿（主要是锂辉石）占比显著 [138][140]