涉及的公司与行业 * 公司：特斯拉 (Tesla Inc, TSLA) [1][5][6] * 行业：汽车与共享出行 (Autos & Shared Mobility) [6][77] 核心观点与论据 * 行业处于AI驱动的转折点：汽车行业正处在由人工智能驱动的拐点 [1][15] * 特斯拉在自动驾驶领域扩大领先优势：特斯拉在数据、算力和算法三大自动驾驶成功要素上均拥有显著且不断扩大的规模优势 [15] * Robotaxi业务取得关键进展：埃隆·马斯克在X上确认的视频显示，特斯拉正在得州奥斯汀测试无安全员（且无乘客）的Robotaxi，这符合公司在2025年第三季度电话会上提出的年底前移除安全员的目标 [3][8] * Robotaxi规模化有三个关键催化剂： 1. 向公众开放无安全员的Robotaxi服务，时间未定但日益临近 [3] 2. 在无安全员情况下安全指标的持续改善，这对2026年向新州/市扩张至关重要 [3][10] 3. Cybercab计划于2026年4月开始生产，该车为专用车辆（无方向盘和踏板，仅两座），采用先进的“开箱”制造工艺，有望进一步降低成本 [3] * Robotaxi车队规模预测：预计特斯拉将在2026年显著扩大Robotaxi车队规模，从目前的约50-150辆增至1,000辆；到2035年底，预计将有100万辆Robotaxi上路 [4][9] * Robotaxi乘客里程预测：预计到2035年，特斯拉Robotaxi的年载客里程将达到408亿英里 [9] * 成本优势明显：得益于垂直整合、Cybercab专用设计以及纯视觉传感器方案，特斯拉拥有清晰的成本优势；预计到2028年，在自有运营模式下其每英里成本可降至0.59美元，低于Waymo、私家车拥有成本和网约车成本 [10][11][12] * Robotaxi对FSD的衍生效益：成功的Robotaxi运营将加速完全无人监督的个人FSD的部署；奥斯汀的Robotaxi车队（由Model Y组成）正在收集真实世界的自动驾驶数据，为与利益相关方和监管机构的沟通提供关键验证 [13][14] * FSD渗透率预测：预计到2035年，FSD在特斯拉汽车保有量中的渗透率将达到约70% [16][17] * 估值方法与目标价：摩根士丹利给予特斯拉425美元的目标价，由五部分构成：核心汽车业务55美元、网络服务145美元、特斯拉出行（Mobility）125美元、能源业务40美元、人形机器人60美元（打50%概率折扣） [19] * 股票评级：对特斯拉的评级为“持股观望” (Equal-weight)，行业观点为“符合预期” (In-Line) [6][77] 其他重要内容 * 当前股价与市值：截至2025年12月12日，特斯拉股价为458.96美元，市值为1.618万亿美元 [6] * 盈利预测：摩根士丹利研究预测特斯拉2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为1.66美元、1.98美元、2.69美元 [6] * 上行风险：包括FSD搭载率/无监督FSD提升、新电池成本里程碑达成、新车型推出、Robotaxi推广、Optimus发布等 [21] * 下行风险：包括来自传统OEM/中国厂商/大型科技公司在汽车和机器人领域的竞争、Robotaxi/FSD/人形机器人方面的执行风险、监管风险、中国风险、股权稀释风险、估值风险等 [21] * 潜在限制因素：尽管有成本优势，但Robotaxi的规模化可能受限于公司自身的风险承受能力以及对其纯视觉方案未来的监管审批 [10] * 利益冲突披露：摩根士丹利及其关联公司持有特斯拉超过1%的普通股，并与特斯拉存在投资银行业务等商业关系 [27][29][30][31]