涉及的行业与公司 * 行业：电力设备行业，具体包括配网、特高压及海外市场[1] * 公司：中国西电、平高电气、许继电气、国电南瑞、思源电气、三星医疗、华明装备、特别电工、晶盘科技、四方股份、三鑫医疗、东方电子、随机电器[2][7][8][9][10][11][14][15][16] 核心观点与论据 1. 国内配网市场：招标价格回暖，投资将于2027年后加速 * 价格与盈利性回暖：第二批区域联采招标结果显示，10千伏变压器价格环比提升5.5%，一二次融合环网箱提升0.2%，柱上断路器提升3.8%[1][3] * 毛利率预期回升：预计10千伏变压器毛利率将从15%回升至19%20%，一二次融合设备毛利率从20%回升至25%[3] * 业绩反映时点：价格回暖带来的业绩改善预计将在2026年下半年开始反映[1][3] * 投资趋势：2025-2026年电网投资侧重特高压及主网，配网投资增速平稳[4] 预计从2027年起，为满足配网升级改造需求（如加强低压台区间互联、提升分布式光伏承载能力），电网投资将显著加速[1][4] 2. 国内特高压市场：核准建设加速，中长期规划明确 * 近期核准加速：2025年预计核准3条直流和4条交流特高压线路[1][5] 2026年预计核准34条直流特高压线路[5] * 中长期规划庞大：“十五五”期间初步规划建设20条直流和20~25条交流特高压线路，年建设量将维持高位[1][5] * 公司订单与业绩：中国西电预计2025年特高压收入将超过31亿元，实现翻倍增长，目前手握约85亿元的特高压订单[1][9] 其IGBT产品预计2026年投入使用，2027年贡献业绩[1][9] 许继电气特高压换流阀与控保收入翻倍增长[11] 3. 海外市场：需求高度景气，为中国企业提供广阔机遇 * 北美需求旺盛：美国110千伏以上变压器需求超过供给30%，10千伏和35千伏配电变压器需求超过供给10%[1][12] 数据中心领域尤为突出，伊顿公司2025年第三季度数据中心新增订单同比增长70%[12] * 全球多地存在机遇：拉美（电网改造与新能源）、沙特（城市建设与改造）、欧洲（设施更新与新建线路）、非洲（新能源与电网项目）等地对变压器和电网改造需求巨大，对国内企业业务有明显拉动作用[1][13] * 中国企业表现：思源电气、三星医疗等抓住北美数据中心变压器供给紧缺机会[14] 华明装备中标沙特SEC项目700台变压器，占总量60%[14] 四方股份积极推进SST产品与数据中心客户对接，预计2027年起逐步商业化[15] 其他重要内容（公司业绩与估值） 1. 配网板块主要公司预期 * 三鑫医疗：国内配电收入占比37%，估值约17倍[8] * 东方电子：国内配电收入占比25%，净利润增速15%左右，估值约17倍[8] * 随机电器：一次、一二次、二次设备收入占比30%~40%，净利润增速15%左右，估值约19倍[8] * 国电南瑞：净利润增速10%左右，估值约20倍[8] * 四方股份：净利润增速16%左右，目前估值26倍，区域联采打破区域性门槛，公司份额有望提升[8] 2. 特高压板块主要公司预期 * 平高电气：预计净利润增速20%左右，估值17倍多，在手订单充沛，明年交付量大幅增长[7] * 许继电气：预计净利润增速15%左右，估值19倍[11] * 中国西电：整体净利润增速15%左右，估值32倍，中长期毛利率与期间费率持续优化[11] 3. 主要出海企业业绩与估值 * 思源电气：预计净利润增速40%，估值约29倍[14][16] * 三星医疗：海外配网订单增速120%-130%，估值约17-18倍[15][16] * 华明装备：净利润增速17%-18%，估值27倍[15][16] * 特别电工：沙特大单中标后净利润增速30%，估值17-18倍[15][16] * 晶盘科技：净利润增速25%，估值42倍[15][16]