纪要涉及的行业或公司 * 日本央行 [1] * 日本政府 [3] * 日本金融机构 [14] * 日本散户投资者 [12] * 美国债券市场 [14] * 美股及港股科技股 [24] * 中国宏观经济 [27][34] 核心观点与论据 日本央行货币政策 * 日本央行预计将政策利率从0.5%上调至0.75% [1][2][4]，市场已充分定价此次加息 [9][22] * 加息主要动因之一是遏制近期日元急剧贬值，以增强外汇干预效果并符合国际合作要求 [1][6] * 日本央行采取渐进式加息策略，因其历史上过早加息曾导致经济衰退 [1][5]，且避免引发市场剧烈波动 [5] * 日本央行没有固定的加息计划，会根据经济和通胀情况灵活调整 [8] * 市场普遍预期日本央行可能在2026年7月或10月再次加息25个基点至1% [1][7]，终点利率可能在2027年达到1.2%到1.5%左右 [7] 日本经济与通胀 * 日本通胀中枢已达3%左右，为1989年以来高位 [1][4]，核心CPI同比增长也接近3% [4] * 与其他发达国家相比，日本政策利率（0.5%）和长期利率（10年期国债收益率约2%）明显偏低，与通胀水平不匹配 [4] * 预计2026年日本名义GDP增速在4.5%至5.5%之间，实际GDP增速可能达1.5%左右 [3][30] * 预计2026年日本通胀将维持在3%左右，甚至可能达到3.5%至4% [20][30]，很难回到1%或0%的水平 [20] * 日本政府负债对名义GDP比率高达230% [3][18]，但主要通过国内持有、日元计价和货币政策自主性来避免财政危机 [3][19]，通胀高企是主要长期风险 [3][19] 套息交易及其影响 * 套息交易利用日元低利率投资高收益资产（如美国债券），年化收益率通常在3%左右 [1][10] * 日本利率上升将减少日元作为融资货币的吸引力，缩小套利空间，可能导致部分资金流出高风险资产 [1][2] * 当前套息交易规模相对有限，影响也较为有限 [1][9] * 套息交易不进行汇率对冲，需承担汇率波动风险 [9][10]，日元升值可能导致交易亏损 [1][10] * 套息交易具有顺周期性，一旦逆转可能引发连锁反应，算法交易可能放大市场波动，增加系统性风险 [15] 市场影响与资本流动 * 日本央行加息对市场冲击预计不会过于剧烈，因已进行充分预期管理 [2] * 日元升值可能意味着风险事件爆发，导致风险资产（如美股）被抛售，并通过算法交易传导 [16] * 日本金融机构持有美债中，仅约0.3万亿美元由民间持有，即使全部抛售也仅占美债总量（约38万亿美元）的0.7%，对美债市场巨大影响可能性不大 [14] * 日本资本账户净流出，经常账户顺差主要来自初次收入但未完全回流，导致经常账户和资本账户双逆差，是过去两三年日元疲软的重要原因 [23] * 美日贸易协议中日本承诺向美国投资5,500亿美元，意味着资金从日本流出，将推动日元贬值 [26] 其他重要内容 * 日本央行独立性有限，货币政策目标需与政府协商，并需尊重民意 [33] * 日本央行持有大部分国债（51%由央行持有 [19]），平均期限约7.5年 [27]，利率上升导致浮亏，但持有的ETF市值翻倍可抵消部分影响，财报依然健全 [27] * 日本政府通过通胀化解债务，本质上是一种隐性税收 [28][29] * 日本GNP增速通常高于GDP，因许多日本企业大部分收入来自海外 [31] * 全球通胀会边际上传导至中国，但影响有限 [34] * 美国非农和CPI数据若导致美股大幅下跌（如跌幅超5%），日本央行可能推迟或取消加息计划 [22][25]