行业与公司 * 报告基于美银（BofA Securities）2025年12月的亚洲基金经理调查（FMS）[1] * 调查涉及亚太地区（APAC）多个市场，包括日本、中国、印度、台湾、韩国、新加坡、马来西亚、澳大利亚、新西兰、印尼、泰国、菲律宾等[6][50][51] * 调查参与者总计238名，管理资产规模（AUM）达5500亿美元，其中119名区域专家回答了区域FMS问题，其管理资产规模为2930亿美元[11] 宏观与市场情绪 * 全球增长预期在12月继续走强，达到四年高位，而亚太（除日本）经济前景维持在近一年高位附近[1][14] * 日本增长前景攀升至调查峰值[1] * 通胀预期保持低迷，亚太（除日本）12月预期更高通胀的净百分比为-7%，处于历史低点附近（第22百分位），这给该地区央行维持宽松政策倾向提供了空间[1][15][16] * 投资者对市场保持积极偏向，但已调低回报预期，乐观情绪基于强劲的企业盈利反弹，但高于长期平均的估值抑制了对超额收益的热情[2] * 对亚太（除日本）股市未来12个月的回报预期已缓和至长期平均水平[17][18] * 净41%的投资者预期亚太（除日本）地区企业利润将走强，为2024年10月以来最高水平[20][27] * 投资者认为亚太（除日本）股市估值略高，净-3%的投资者认为其被高估，这是年内大幅上涨的结果[23][24][25] * 调查受访者并不认为共识盈利预期过高（净10%认为高），为未来的盈利预测上调留下了空间[21][22][27] 区域市场配置与观点 日本 * 日本仍是该地区最明确的首选市场，自2023年10月纳入调查以来持续位居偏好排名榜首[3] * 净41%的投资者超配日本市场，领先优势明显[6][50][51] * 对高市政策的潜在影响看法积极，短期回调主要被视为牛市持续前的健康整固[3][46] * 随着长期利率趋势性稳步上升，投资者青睐银行股；半导体股则受人工智能主题驱动[3] * 鉴于自4月低点已上涨约50%，投资者对潜在回报持务实展望[3] * 投资者对日本经济前景广泛乐观，几乎无人预期未来12个月经济会走弱[38][39] * 盈利、公司治理改革以及日本央行政策是日本股市前景的关键主题[44][45] 中国 * 在经历了解放日冲击后六个月的信心改善后，中国的增长势头已停滞[4] * 长期结构性看法不再严峻，但估值已不再具有支撑性，投资者在增加敞口前等待具体的刺激性政策信号[4] * 家庭风险偏好正在减弱，储蓄意愿超过投资意愿，12月调查中66%的基金经理认为家庭会将储蓄存入银行账户，高于11月的54%[4][36][37] * 对中国股市的配置已下滑至低配，净-14%的投资者低配中国[6][51] * 中国增长前景在反弹后趋于稳定，净3%的投资者预期经济走强（上月为净29%预期走弱）[28][29] * 中国长期前景再次改善，接近三年高位，认为中国股市处于结构性估值下调过程的投资者比例从11月的38%降至12月的45%[30][31][35] * 要求实施宽松货币政策的呼声从年内高点回落，因消费者和企业信心开始从低位改善，12月仍有83%的投资者预期未来12个月货币政策将更宽松[32][33][34] * 在中国市场，人工智能/半导体、互联网和反内卷是受欢迎的投资主题[55][56] 印度与其他市场 * 印度在8月跌至末位后，已缓慢回升至温和超配（净+10%），可能作为对人工智能驱动市场的分散投资选择[5][6][51] * 除日本和印度外，FMS对台湾（净+21%）和韩国（净+7%）也持积极看法，受高涨的半导体周期预期支撑[5][6][51] * 尽管近期波动，人工智能、互联网、反内卷以及韩国的企业价值提升计划，继续主导仓位配置[5] * 投资者对韩国“企业价值提升计划”的看法在选举后变得更加积极，52%的投资者认为其将产生中度积极影响[57][58] 行业与板块偏好 日本 * 半导体（得票率52%）和银行（得票率48%）是投资者在日本最超配的两个板块[48][49] 亚太（除日本） * 科技硬件（净+45%）、半导体（净+41%）、软件（净+21%）、工业（净+10%）和电信（净+10%）是最受青睐的板块[53][54] * 房地产（净-28%）、能源（净-28%）和材料（净-21%）则最不受青睐[53][54] 半导体周期 * 对半导体周期的看法回升至2024年7月以来的最高水平，净55%的投资者预期未来12个月半导体周期（韩国/台湾出口增长）将走强[59][60]