涉及行业与公司 * 行业：欧洲天然气市场，特别是西北欧（NW Europe）市场 [1] * 公司：高盛（Goldman Sachs）研究团队，分析师 Samantha Dart, Frederik Witzemann, Laura Cyr [4][12] 核心观点与论据 * 核心观点：认为近期TTF（荷兰天然气期货）价格下跌11%至26欧元/兆瓦时是反应过度，从基本面看抛售过早，维持2026年TTF价格29欧元/兆瓦时的预测 [1] * 论据一：需求端，12月暖冬对供暖需求的负面影响，仅抵消了11月下旬异常寒冷天气（包括对电力负荷的显著支撑）带来的需求支撑 [4] * 论据二：供应端，西北欧天然气供应（特别是液化天然气LNG进口）冬季以来低于预期，12月迄今LNG进口量环比11月下降，因亚洲和南欧进口增加 [4] * 论据三：即使乌克兰达成和平协议，也不预期西北欧天然气平衡会立即显著宽松，因预计俄罗斯天然气流量不会在近期恢复 [4] * 论据四：综合供需，预计2026年3月底的库存填充率将降至29%，低于此前预测的35%，降低了今夏库存拥堵的概率，且较低的远期TTF价格会激励更多褐煤发电转向天然气 [2] * 长期展望：预计欧洲天然气平衡将在未来几年因全球LNG供应增加而逐步宽松，最终在2027年使TTF价格完全低于褐煤发电成本，均价预计为20欧元/兆瓦时，但认为2026年无需达到此低价来避免库存拥堵 [3] * 风险提示：价格可能因乌克兰相关的新消息而保持波动，若宣布和平协议，预计欧洲气价将先超跌，随后回调至与基本面相符的水平 [3] 其他重要内容 * 价格数据：TTF价格从11月下旬下跌11%至26欧元/兆瓦时，已进入褐煤转天然气发电的成本区间 [1] * 图表信息：展示了TTF实际价格与煤炭转换区间、高盛对西北欧供需平衡的修正（单位：百万立方米/天）、西北欧净储气注入量与此前预期的对比（单位：十亿立方米）、以及2026年3月底库存填充率预测从35%下调至29% [5][7][8][10] * 价格计算说明：所示价格以天然气当量表示，并包含碳成本和燃烧效率 [6] * 报告性质：此为高盛全球投资研究部门的全球产品，包含法规要求的披露信息（如分析师认证、利益冲突、业务关系、地域分发规定等）[13][14][15][16][20][23][24]