涉及的行业或公司 * 全球主要股票市场（发达市场与新兴市场），特别是美国、日本、韩国、中国（港股、A股）市场 [1] * 科技行业（半导体、AI、算力云、创新药） [1][2][7][14][16][18][21] * 顺周期行业（工业地产、可选消费、金融、有色金属、出口链） [2][14][18][21] * 红利/防御性行业（央国企、保险、香港本地公共事业） [15][18] 核心观点和论据 * 全球市场展望：发达市场继续领跑 * 2024-2025年发达市场领涨，经济韧性更强 [1][4] * 预计2026年全球降息周期后半程，发达市场（美国、日本、韩国）仍可能跑赢新兴市场，半导体周期具吸引力 [1][5] * 美国经济与美股：谨慎乐观，盈利驱动 * 对美国经济持乐观态度，可能从软着陆走向扩张 [1][6] * 论据：消费边际走弱但有托底，企业及地产投资有增量空间，小盘企业盈利改善（罗素2000指数一致预期优化） [1][6] * 预计2026年美国经济走势前低后高，增速高于2025年 [19] * 论据：消费增速回升、地产市场解冻、就业小幅回暖、积极财政政策（大美丽法案落地） [19] * 美股2026年预计上涨12%-13%，主要推动力是企业盈利增长（标普500指数EPS有12%以上增长空间） [2][19][20] * 小盘股（罗素2000）弹性可能更大，因经济复苏早期、借贷成本下降、远期EPS已上修 [6][20] * 中国经济与港股：中性乐观，关注政策与物价 * 对中国经济持中性乐观态度，增长预期保持在4.5%左右 [1][6] * 关键关注物价，预计明年中期PPI收窄更顺畅，政策效果将在下半年体现 [1][6] * 2025年港股表现不错（恒生科技指数和恒指跑赢主要市场），但目前处于盘整 [1][11] * 预计2026年港股仍有上行机会 [1][11] * 论据：美联储上半年降息提升流动性、中美关系阶段性缓和、国内政策协同发力、出口数据乐观、PPI改善利好企业盈利、南向资金（保险资金等）可能持续流入 [11][12] * 科技产业：中美共振，关注节奏与风险 * 中美科技发展形成共振，对全球科技产业影响深远 [1][7] * 2026年上半年关注科技板块（受益于健康盈利和降息环境），下半年看好顺周期板块 [2][14][18][21] * 需警惕AI泡沫破裂风险，若货币政策转向紧缩可能在2026年底刺破泡沫 [2][16][22] * 汇率与货币政策：美元震荡，日元区间波动 * 多数预测认为美元将走弱，但因美国经济韧性较强且降息已被充分定价，美元不会大幅走弱，美元指数将呈震荡态势 [1][8][10] * 预计日本维持宽松货币政策，日元汇率大概率在140-160区间震荡 [1][9][10] * 欧洲经济预期不如美国，欧元未必一直走强 [1][10] * 美联储2026年可能继续降息1-2次（集中在上半年），政策利率或降至3-3.25%区间 [5][19] 其他重要内容 * 2025年市场表现回顾 * 韩国股市2025年收益率达六七十以上，远超预期 [3] * 港股和中国资产表现突出，美元资产（美股）在对等关税后依然表现不错 [3] * 资金流向与投资者行为 * 南向资金由保险类资金主导，积极参与大盘和中小盘行情 [12][13] * 外资对中国资产兴趣增加但行动分化：香港及亚太资金普遍加仓，美国资金谨慎，欧洲资金相对灵活 [13] * 外资投资策略以短期热钱为主，受政策与产业预期驱动（如Deep Six时刻、民企座谈会） [13] * 港股投资策略与风险 * 2026年上半年交易机会较多，建议把握科技成长板块，一季度关注有色金属 [14][18] * 全年关注科技与顺周期并行，上半年偏上游，下半年可能转向消费 [14][18] * 建议将红利（央国企、保险、公用事业）作为防御性底仓 [15][18] * 面临风险：美国经济与政策不确定性、AI泡沫破裂、2025年大量IPO后的减持潮、地缘政治等 [16][17][18] * 美股行业配置与风险 * 上半年科技板块：预计算力云厂商资本开支占运营现金流比例在二季度接近60%峰值 [21] * 下半年顺周期板块：受益于经济复苏、企业支出及地产投资扩张 [21] * 主要风险：IEEPA被判违法影响税收、美联储政策独立性受损、AI泡沫破裂、地缘冲突等 [22][23] * 长期展望 * 不必对美股过于悲观，2027年仍有可圈可点之处，应关注宏观政策变化抓住机会 [24]