纪要涉及的行业或公司 * 行业：钨行业（涵盖上游钨矿开采、中游冶炼加工至下游应用）[1] * 公司：中钨高新、厦门钨业、洛阳钼业、东吴高新（注：原文提及“东吴高新”与“中钨高新”，可能为笔误或指代同一公司）[2][5][9] 核心观点与论据 1. 钨价创历史新高，供需紧张是核心驱动 * 价格表现：2025年钨精矿（60-65%品位）价格创历史新高，超过42万元/吨，全年涨幅达185%[3]；纯钨粉报价达100万元/吨[3]；当前钨精矿市场价格为42-43万元/吨[9] * 供应紧张：2024年1-10月原生钨原料供应同比下降3.34%，总产量11万标吨[2][3]；第一批开采指标减少4000吨至5.8万吨，同比下降6.45%[2][3]；再生资源供应约6万标吨，今年略有增长但进口废物几乎停止[3]；进口钨精矿同比增长59.33%至15,647标吨[2][3]；总体原料供应与去年基本持平[2][3] * 需求增长：全球钨消费每年增长约1.2%[12]；2025年因军备升级等需求，消费增速超过1.2%[12]；若军备竞赛持续，2026年消费增长率可能达2%以上[12] * 供需结论：消费需求年增长约1.5%，而供给持平，供需差导致价格上涨[2][3] 2. 价格上涨由多重因素共同驱动 * 供需关系紧张：供给持平或略降，消费需求持续增长[5] * 政策与战略地位：2025年2月4日出口管制文件提升中国钨在全球供应链中的战略地位，带动国外钨价上涨并传导至国内[2][5] * 源头收紧预期：第一批开采指标下调引发业界对供应源头收紧的预期[5] * 国际局势与军备：俄乌战争、巴以冲突等国际局势紧张，欧洲国家增加军费预算，推升未来钨需求预期[5][7] * 矿山惜售与资本炒作：矿山效益好、资金充裕，不急于出售库存；社会资本进入市场炒作[5] 3. 中国在全球钨供应链中占据绝对主导地位 * 供应份额：中国供应全球80%的钨[4][10] * 政策影响力：出口管控政策（非禁止）已导致国外钨价大幅上涨，凸显中国举足轻重的影响力[2][6] * 企业地位：头部企业（如中钨高新、厦门钨业、洛阳钼业）的产量和市场份额巩固了中国的优势地位[2][6] * 战略利益：高钨价对国家整体利益有积极影响，因为中国在钨资源上占据主导地位，而在铁矿、石油、铜、钴等其他资源上并无优势[4][10] 4. 头部企业利润丰厚，有动力维护高价 * 成本与利润：钨精矿生产成本约13万元/吨，当前市价下每吨利润接近30万元[9] * 企业盈利测算：以东吴高新（年产量2.5万吨）为例，预计利润可达75亿元；厦门钨业（年产量1.2万吨）预计利润36亿元；洛阳钼业（年产量4500吨）预计利润10.9亿元[9] * 企业行为：头部企业由于拥有大量自有钨矿产量，会采取措施捍卫当前价格水平[9] 5. 未来展望：供需持续偏紧，价格预计保持高位 * 2025年价格预测：预计12月价格保持在40万元以上，全年平均价格将达到21万元以上[4][11] * 2026年供应预测：国内无大型新建或技改投产钨矿，原生矿供应不会显著增加[11]；高价已消耗大部分废物库存，明年国内废物供应也不会增加，但若放开废物进口政策，国外供应可能增长[11]；新矿山（如巴库塔钨矿）投产周期长，完全达产需数年，短期内难提供大量产量[19]；2026年总供应可能仅略有增长[11] * 2026年需求与价格预测：消费需求增速预计超过供给增速[11]；供需关系仍将偏紧[12]；平均价格应会维持在21万元以上，并呈现小幅波动[4][11] * 政策预期：中国政府可能会继续保持或加强对稀有金属出口及生产的控制，以确保战略资源安全[8] 6. 产业链与产品关系 * 加工链条：钨精矿主要用于生产APT（仲钨酸铵），95%的APT用于生产氧化物，再进一步制造钨粉[26] * 折算关系：1.42标吨钨精矿可生产1吨APT；1.4478吨APT可转化为1吨纯钨粉[14][26]；一个标吨（65%三氧化钨含量）的黑/白钨精矿，若市价42万元，换算成纯净三氧化钨价值约64万元（42万 / 0.65）[13] * 价格构成：钨粉价格（约100万元/吨）不仅包含钨精矿成本，还需加上从钨精矿到APT、再到氧化物、最终到钨粉各个环节的加工费[15] * 矿种价差：目前黑钨精矿与白钨精矿价格相同，过去因工艺差异黑钨稍贵[27] 其他重要内容 1. 下游影响与替代风险 * 下游承受力：钨价上涨对刀具等下游企业不利，若物价无限制上涨，下游可能寻找替代材料（如木材、高速钢）[16] * 高端市场：高端应用（如耐高温部件、喷嘴、军工产品）对成本敏感度较低，仍有涨价空间[16]；硬质合金刀钻具进口市场规模约200亿元，产品价格比国内贵5-8倍，显示高端市场仍有空间[17] * 当前下游状态：2025年下游上市公司和合金制造企业利润普遍好于2024年，许多企业创下几十年来最好效益记录，且低价库存已基本消化，当前库存水平较低[23][24] 2. 供应端细节与潜在变量 * 开采指标：预计2025年完成额度不理想，若国土资源部下达的变更未完成，2026年指标可能减少或持平[18] * 综合利用：河南等地区综合利用回收也需配额管理，但因价格上涨，一些低品位废砂石料被利用，预计2026年综合回收量有所增加，但每年仍有几万吨未经配额管理的产品进入市场[20] * 生产进度：钨矿（多为石英脉型）开采比铜矿（大规模矿体）更困难、进度更慢[22]；特定钨矿（如巴库塔钨矿）2026年预计仍处试生产阶段，产量约七八千吨，难达1.5万吨满产状态[21] * 国内外价差：当前国内APT价格已超过国外，市场将通过调节（国内降价或国外涨价）逐步实现平衡[28] 3. 短期市场动态 * 年底趋势：短期内价格上涨概率较高，因年底部分APT工厂检修导致供应减少，可能引发惜售[25]