涉及的行业或公司 * 全球外汇与利率市场，重点关注G10货币（如美元、日元、欧元、英镑、澳元、新西兰元、挪威克朗、瑞典克朗、瑞士法郎）和亚洲货币（如人民币、印度卢比、新加坡元、新台币、韩元）[1][4] * 亚洲利率市场，涉及新加坡、香港、中国、印度、韩国、台湾、澳大利亚等地的利率互换（IRS）、隔夜指数掉期（OIS）及政府债券[4][26][28][29][30][31][32] * 相关中央银行：美联储（FOMC）、日本央行（BOJ）、欧洲央行（ECB）、英国央行（BoE）、新加坡金融管理局（MAS）、印度储备银行（RBI）、中国人民银行（PBoC）、台湾央行（CBC）等[1][4][8][9][11][12][19][21][22][26][28][31] 核心观点和论据 总体市场观点与顶级交易推荐 * 公司维持自12月初以来的观点不变，认为12月FOMC会议提供了额外支持[7] * 对美元持看空观点，并列举了多个可能引发美元走弱的潜在触发因素，包括：1) 流入美国投资组合资产的外国头寸高企；2) 美元卖出的外汇对冲活动风险；3) 私人债务风险；4) 美国最高法院关于特朗普关税的裁决；5) 美联储独立性风险；6) 美中关系缓和；7) 可能的俄乌和平协议[7] * 2026年十大策略推荐包括：1) 做多欧元/印度卢比；2) 做空新加坡元/日元；3) 做多新西兰元/美元；4) 做空美元/日元（期权化）；5) 做空美元/新台币；6) 支付3月到期5年期香港IRS；7) 支付3月到期2年期新加坡SORA；8) 澳大利亚2s10s收益率曲线趋平交易；9) 接收5年期韩元对台币IRS；10) 印度2s5s NDOIS[7] * 顶级五大高确信度交易（按确信度排序）：做多欧元/印度卢比（确信度5/5），做空新加坡元/日元（4/5），做多新西兰元/美元（4/5），支付3月到期5年期香港IRS（4/5），支付3月到期2年期新加坡SORA（4/5）[2][4] G10外汇策略 * 日元：美元/日元上行空间受限，关键焦点是日本央行行长植田和男能否满足市场对更鹰派立场的预期，以及其是否会明确暗示2026年进一步加息的可能性[9] 公司战术性判断在12月日本央行会议前做空美元/日元具有吸引力，并已建立6个月期美元/日元数字看跌期权（行权价142.50）作为对冲[9][10] * 欧元：欧洲央行不太可能抑制市场对加息的定价或欧元升值，欧元/美元有望继续向近期区间顶部反弹[11] 若欧元与美元的利差收窄50个基点，历史上会伴随欧元约2-3%的升值[11] * 英镑：英国央行可能进行25个基点的降息，但指引是关键[12] 公司认为做多欧元/英镑将提供良好的上行潜力[12] * 挪威克朗/瑞典克朗：维持做空挪威克朗/瑞典克朗，下跌动力更多来自季节性资金流而非货币政策[13] * 瑞士法郎：瑞士央行对货币走强未表现出太大担忧，欧元/瑞郎和美元/瑞郎的战术性下跌可能持续到年底[14] * 澳元：维持做多澳元/美元，目标位0.6875，确信度3/5，因利率利差将提供持续支撑[15][16] 澳大利亚正获得全球超常关注，投资者思考澳洲联储是否会成为预示其他地区现金利率未来方向的“煤矿中的金丝雀”[16] * 新西兰元：维持做多新西兰元/美元，目标位0.6000，确信度4/5，因本地宏观数据改善、新西兰联储鹰派转向以及美元走软均构成支撑[17] 预计新西兰第三季度GDP将强劲增长0.8%季度环比（存在上行风险）[17] 亚洲外汇策略 * 印度卢比：维持对做多欧元/印度卢比的最高确信度5/5，目标110（约6%涨幅），因预期印度卢比将表现不佳[19] 理由包括：1) 印度央行对美元/印度卢比升至历史新高表现出更大灵活性；2) 与美国达成贸易协议仍困难，时间线已延至2026年3月，且面临特朗普考虑对印度大米出口加征关税等压力；3) 外资组合流出加剧贬值压力，12月1-10日净流出达22亿美元；4) 美联储鸽派降息导致美元广泛走软，但印度央行可能逢低重新积累外汇储备，导致印度卢比表现不佳[19][20] * 新加坡元：维持对做空新加坡元/日元的高确信度4/5，目标115.8（约4%涨幅）[21] 理由包括：1) 新加坡经济不确定性持续；2) 预计新加坡金管局在2026年1月维持外汇政策不变的概率最高（50%），放宽政策的概率为35%，收紧政策的概率仅为15%；3) 新加坡元名义有效汇率指数仍较政策区间中点高出约1.3%，做空新加坡元的风险回报仍具吸引力，且负利差较低；4) 中期因素将推动日元在2026年升值[21] * 新台币：维持中期做空美元/新台币，确信度3/5，目标29.8[22] 理由包括：1) 台湾将持续受益于全球AI需求，预计将吸引外资股票流入；2) 全球AI需求将支撑台湾强劲的基本面，11月出口同比增长56.0%，强于预期；3) 尽管台湾金管会有降低寿险公司外汇对冲成本的提案，但若美元形成下跌势头，寿险公司的美元卖出对冲仍可能增加；4) 美国财政部可能审查台湾的汇率做法；5) 中期美元风险偏向下行[22] * 人民币：维持做空新加坡元/人民币，确信度3/5，目标5.28（约4%涨幅），预期人民币将在多个月期间表现优异[23] 理由包括：1) 近期美元/人民币中间价模型的正误差扩大可能表明中国人民银行对人民币升值步伐感到不适，但这应只会导致美元/人民币更缓慢、渐进地下跌；2) 预计中国国际收支流动动态将在2026年改善；3) 当局有空间放缓外汇储备积累，11月外汇储备达3.346万亿美元，为2015年11月以来最高；4) 中美关系的近期稳定应继续支撑情绪和人民币[23][24] 亚洲利率策略 * 新加坡：维持支付3月到期2年期SORA的建议，确信度4/5，因预期新加坡前端利率将走高[26] 理由包括：1) 预期CPI更高，核心通胀将在2026年第二季度超过2%；2) 信贷增长强劲，整体信贷同比增长约6.5%，消费贷款超过8%；3) 经济前景积极，经济学家预计2026年增长将达4.7%；4) 估值和头寸：SORA利率在一年表现优异后仍有些偏高，且头寸可能仍偏向接收方[26][27] * 香港：建议支付5年期香港IRS，目标3.20%，确信度4/5[28] 尽管流动性比预期宽松，但当前总结余较低（约540亿港元），且所有港元-美元远期利差（除1y1y外）均宽于50个基点，若香港贷款增长复苏可能触发长端利差收窄[28] 同时，因美国曲线在FOMC后趋陡，且预期港元拆息-美元担保隔夜融资利率利差迟早会收窄，公司退出2s10s香港IRS趋陡交易[28] * 中国：维持支付5年期NDIRS，目标1.75-1.80%，确信度4/5[29] 尽管第一季度增长可能进一步放缓，但若市场认为财政政策将保持积极，且疲弱的宏观数据维持政策刺激预期，长端利率仍可能上行[29] * 印度：维持支付3月到期2年期NDOIS的建议，确信度3/5[30] 理由包括：1) 市场假设印度央行降息周期已结束；2) 历史上最后一次降息后，1y1y利率在三个月内平均上涨61个基点；3) 离岸群体的头寸可能仍偏向接收方[30] * 韩国与台湾：维持接收5年期韩元对台币IRS的建议，但将台币支付端的DV01比例从1:1调整为1:0.6，以应对台湾央行会议前利率已大幅上涨（定价2026年至少两次12.5个基点的政策加息）带来的短期回调风险[31] * 澳大利亚：维持2s10s收益率曲线趋平交易作为中期交易，目标趋平约40个基点，确信度适中[32] 尽管基准情形是现金利率在2026年保持不变，但存在上行风险，市场对最早2月加息的可能性保持敏感[32] 其他重要内容 客户观点与市场关注 * 过去一周对新加坡和香港客户的营销显示，对未来六个月美元的看法存在分歧[4] 在新加坡，大多数客户认为如果美元指数在未来六个月突破，将会走强2-5%[5] 在香港，绝大多数客户预期美元指数在同一时期将走弱2-5%[5] 看弱美元的观点包括美联储独立性风险和对美国股票估值/回调的担忧，看强美元的观点则主要基于对美国股票的乐观情绪以及外汇套利交易的动能可能保持有利[5] * 客户对人民币和新台币更为乐观[6] 一些客户预计美元/人民币即期汇率将逐步下行，最终在2026年第一季度初（即春节前）跌破7.0水平，主要理由包括美元/人民币中间价机制仍然有利以及资本流入改善[6] 对于新台币，积极因素包括寿险公司可能在近期对冲比率下降后增加外汇对冲，以及台湾的AI/外部部门实力[6] * 下周市场主要焦点将集中在美国11月非农就业数据（共识预期+5万）和10月非农就业数据修正值上[8] 公司认为，如果11月数据弱于共识预期，市场反应会更大，特别是考虑到鲍威尔指出自4月以来非农就业数据每月被高估约6万[8] 欧洲央行会议预计不会带来太大意外，而日本央行利率政策决定对日元可能很重要，市场定价此次会议加息25个基点的可能性约为90%，并定价2026年将进一步加息25个基点，但公司的日本经济学家预计日本央行2026年不会加息[8] 数据与预测摘要 * 公司全球外汇预测显示，美元指数（DXY）预计将从2025年第四季度的100.40降至2026年第四季度的95.30[36] 美元/日元预计将从当前的155.7降至2026年第四季度的140.0[36] 欧元/美元预计将从当前的1.17升至2026年第三、四季度的1.20[36] 人民币（CNH）预计将从当前的7.05升至2026年第四季度的6.80[36] * 公司利率预测显示，中国10年期国债收益率预计将从当前的1.84%升至2026年第四季度的2.10%[37] 印度10年期国债收益率预计将从当前的6.58%降至2026年第二季度的6.25%[37] 新加坡10年期政府债券收益率预计将从当前的2.18%升至2026年第二季度的2.25%[37]