涉及的行业与公司 * 公司: 小米集团 (Xiaomi Corp, 1810.HK) [1][8][67] * 行业: 大中华区科技硬件 (Greater China Technology Hardware) [8][67] 核心观点与论据 * AI研发进展: 小米发布了开源大语言模型MiMo-V2-Flash，该模型被描述为强大、高效、超快的基础语言模型，擅长推理、编码和智能体场景，同时也能作为日常任务的通用助手 [1] * 模型技术参数: MiMo-V2-Flash拥有3090亿总参数和150亿活跃参数，采用混合注意力架构，交织使用滑动窗口和全注意力，滑动窗口为128个token，混合比例为5:1 [2] * 性能与成本优势: 该模型推理速度达每秒150个token，输入成本为每百万token 0.1美元，输出成本为每百万token 0.3美元，被认为是性价比最高的高性能模型之一 [3] * 竞争定位: 据称，MiMo-V2-Flash与主流大语言模型（如DeepSeek-V3.2）相比具有竞争力 [2] * 未来展望: 此次发布展现了小米对AI研发的承诺，预计公司未来将在云端AI和边缘AI方面取得更有意义的进展 [3] * 投资评级与目标: 摩根士丹利给予小米“超配”评级，为行业首选股，目标价62.00港元，较2025年12月16日收盘价40.90港元有52%的上涨空间 [8] * 财务预测: 预计公司2025年营收为4677亿元人民币，2026年为5920亿元人民币，2027年为6776亿元人民币，预计2025年每股收益为1.53元人民币，2026年为1.87元人民币，2027年为2.35元人民币 [8] * 估值方法: 采用分类加总估值法，智能手机、IoT和互联网服务业务使用剩余收益模型，资本成本分别为11%、11%和11.4%，永续增长率分别为3%、3%和6%，电动汽车业务采用现金流折现模型，加权平均资本成本为12.2%，永续增长率5%，并对第二款电动汽车的成功概率进行加权（牛市30%，基准60%，熊市10%），最后加上投资的价值 [12][14] * 上行风险: 第二款电动汽车订单和客户反馈超预期，中国线下扩张顺利且销量贡献强劲，海外市场份额提升 [14] * 下行风险: 电动汽车竞争持续激烈，智能手机毛利率因库存去化和需求疲软承压，市场对智能电动汽车投资的担忧加剧可能带来压力 [14] 其他重要信息 * 市场数据: 截至2025年12月16日，小米总股本为255.01亿股，市值为1339.94亿美元，日均成交额为12.99亿美元，52周股价区间为29.60-61.45港元 [8] * 利益冲突披露: 摩根士丹利持有小米集团1%或以上的普通股 [20]，摩根士丹利香港证券有限公司是小米在香港交易所上市证券的流动性提供者/做市商 [59]，摩根士丹利在过去12个月内从小米获得了非投资银行服务的产品和服务报酬 [23]，并预计在未来3个月内寻求从小米获得投资银行服务报酬 [22] * 报告来源: 本纪要来源于摩根士丹利研究，由摩根士丹利亚洲有限公司等机构发布，分析师为Andy Meng, CFA、Sharon Shih、Gary Yu [7][19]