涉及的公司与行业 * 公司：敏实集团 (Minth Group Limited) 股票代码 0425.HK 425 HK [1][8] * 行业：中国汽车与共享出行 (China Autos & Shared Mobility) [8][67] 核心观点与论据 * 战略合作与业务进展：敏实集团宣布与一个人形机器人集成商达成为期三年的战略合作，以支持其在欧洲的制造和交付，这标志着公司在人形机器人领域的发展又进一步，业务扩展至海外市场和分销功能 [1] * 竞争优势：公司凭借其全球布局、已建立的本地化生产能力以及与全球汽车制造商的稳固关系，相比同行更具优势，能更好地帮助其人形机器人客户拓展海外市场 [2] * 近期股价表现与原因：过去一个月公司股价下跌12%，而恒生指数下跌2%，原因包括：1) 汽车板块整体表现疲弱；2) 市场担忧欧盟取消2035年内燃机禁令后，电动汽车电池盒业务增长将放缓 [3] * 对电池盒业务影响有限：尽管市场担忧，但报告认为对敏实电池盒业务影响有限，因为宝马、奔驰等客户已确认其2025/26年的电动汽车车型周期 [3] * 投资评级与依据：报告维持对敏实的“超配”评级，目标价43.00港元，较2025年12月17日收盘价30.12港元有43%的上涨空间 [4][8] * 突出亮点：在覆盖的公司中，敏实因65%的海外收入占比以及在人形机器人和AIDC液冷领域的额外增长机会而脱颖而出 [4] * 财务预测：预计公司2025年至2027年每股收益 (Rmb) 分别为2.56、3.31、4.17，营收 (Rmb mn) 分别为27,167、32,149、37,504 [8] * 估值方法：采用现金流折现法进行估值，关键假设包括13%的加权平均资本成本和3%的永续增长率 [10] 其他重要内容 * 上行风险：铝电池盒产品获得超出预期的新项目/客户；海外市场扩张快于预期；赢得人形机器人项目 [12] * 下行风险：中国乘用车市场显著长期放缓；海外市场销售增长疲软；劳动力成本上升 [12] * 行业观点：对中国汽车与共享出行行业的看法为“符合预期” [8] * 披露信息：摩根士丹利在报告发布前12个月内曾从敏实集团获得非投资银行服务的产品和服务报酬 [21]，并在同期内为敏实集团提供或正在提供投资银行服务 [22]，以及非投资银行、证券相关服务 [23]