纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国宏观经济 [1] * 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）及其研究团队 [2] 核心观点和论据 * 政策基调：中央经济工作会议（CEWC）传递的信号是连续性而非转向，政策将提供缓冲而非强力提振，2026年将是通缩缓解而非再通胀的一年 [1][5][6] * 增长目标：预计2026年实际GDP目标将维持在约5%，以稳定市场预期 [3][5] * 财政政策：预计2026年3月全国人大公布的初始财政方案规模将大致与2025年持平，但会前置发力，重点支持城市更新、绿色转型和人工智能+（AI+）项目，年中若增长疲软可能有小幅追加（约GDP的0.5%） [3][5] * 货币政策：基调偏鸽派，但降息空间有限，预计2026年将有10-20个基点的利率下调及25-50个基点的存款准备金率下调，更可能通过央行结构性工具（如定向再贷款、PSL）进行准财政宽松 [3][7] * 投资拉动：公共资本支出节奏将前置以稳定投资，依赖于全国人大批准前的地方政府债务置换和基础设施债券的提前发行 [5] * 住房政策：工具主要是防护栏而非全面救助，中央经济工作会议提及库存回购和公积金调整，但融资负担可能仍在地方政府层面，抵押贷款利息补贴预计将是试点性质且有严格的反套利规则 [3][5][7] * 消费支持：消费品以旧换新政策将持续并优化，补贴规模可能保持在约3000亿元人民币，但覆盖品类更广，服务消费支持（如全国服务券）可能最早在2026年下半年推出，具体细节待定 [5][7] * 反内卷：政策重点从追求总量增长转向遏制浪费性竞争、推动统一市场/国企改革/补贴纪律，但执行面临挑战且是渐进过程 [3][7] * 增长预测：维持2026年实际GDP增长4.8%、名义GDP增长**4.1%**的预测，实现低通胀/更健康的名义增长可能需等到2027年 [6] 其他重要内容 * 通胀目标：没有硬性的CPI目标，期望价格“合理”回升，但不会不惜一切代价追求 [5] * 待观察的政策信号：2026年一季度基础设施债券发行和地方债置换的节奏、全国人大后抵押贷款补贴试点的设计和广度、服务券试点的目标群体与反套利设计、反内卷政策的后续落实（如地方政府补贴规则监管）、央行政策组合从全面降息向准财政工具的转变 [7] * 政策清晰度不足的领域：住房救助的具体机制、服务和社会福利的具体方案、反内卷政策的实际执行 [7]