涉及的公司与行业 * 公司：恒立液压 (Hengli Hydraulic, 601100.SS)，中国领先的液压零部件供应商，产品包括液压缸、泵阀、液压系统和精密铸件等 [25] * 行业：工程机械液压零部件、人形机器人零部件 核心业务表现与展望 * 2025年第四季度预览：预计第四季度净利润为8.6亿元人民币，同比增长20%，高于彭博一致预期5% [2]。预计营收同比增长23%，尽管毛利率同比收缩1.8个百分点 [2] * 2026年核心业务指引强劲：管理层对2026年前景更为乐观，预计营收将实现20%-30%的同比增长，且毛利率将扩张 [1]。此乐观预期基于近期在挖掘机和非挖掘机领域（如农业机械）获得强劲订单 [1] * 订单来源多元化： * 挖掘机零部件：订单主要来自中国OEM的海外销售以及一家领先的美国挖掘机制造商 [1] * 非挖掘机零部件：除了高空作业平台和隧道掘进机需求复苏外，公司还从一家荷兰农业机械制造商获得了重要订单 [1] * 财务预测上调：基于更强劲的核心业务指引，将2025/26/27年每股收益预测分别上调2%/7%/11% [1]。预计2026年营收和净利润将分别同比增长22%和18% [3] 人形机器人业务进展 * 产品与交付：人形机器人产品涵盖腿部和手臂部件，根据客户要求，将在恒立的墨西哥工厂生产，并计划于2026年7月左右交付给一家关键的美国客户 [1][3] * 收入贡献：预计人形机器人业务在2026年将贡献约2%的收入 [3] * 估值重估催化剂：即将到来的人形机器人业务收入被视作可能引发股价进一步重估的催化剂 [20] 估值与投资建议 * 目标价大幅上调：将目标价从105元人民币上调约29%至135元人民币 [1][5]。新的目标价基于约52倍的2026年预期市盈率（此前为43倍），设定为其（2021年以来）平均市盈率加2.0倍标准差 [3] * 估值仍具吸引力：尽管市盈率较高（2025/26年预期市盈率分别为约48倍和40倍），但恒立仍是中国最便宜的人形机器人零部件标的之一 [3][17] * 投资评级与短期观点：维持“买入”评级，并持有90天看涨短期观点，原因包括更好的核心业务前景和即将到来的人形机器人业务收入 [20][26] * 预期回报：基于当前105元人民币的股价，预期股价回报率为28.6%，加上0.8%的预期股息率，总回报率为29.4% [5] 财务数据摘要 * 历史与预测业绩： * 2024年净利润为25.09亿元人民币，同比增长0.5% [4] * 预计2025年净利润为29.47亿元人民币，同比增长17.5% [4] * 预计2026年净利润为34.91亿元人民币，同比增长18.5% [4] * 预计2027年净利润为42.17亿元人民币，同比增长20.8% [4] * 预测对比：公司的2025/26/27年每股收益预测分别比彭博一致预期高出3%/4%/6% [20] 风险提示 * 基本面下行风险：包括挖掘机和非挖掘机零部件需求疲软、滚珠丝杠和墨西哥工厂因生产规模经济不足导致盈利能力减弱，以及产品结构变化带来的毛利率低于预期 [28]