涉及的行业与公司 * 行业：全球半导体行业，特别是AI加速器（GPU/ASIC）与云计算服务领域 [2] * 主要涉及公司： * NVIDIA (NVDA)：报告核心分析对象，涵盖其多代GPU产品（P100, A100, H100, H200, B200, B300）[4][5][6] * AMD：提及其实例（MI300X, MI355X）在主要云服务商中缺乏可见度 [2][4] * 云服务提供商 (CSPs)：包括AWS (Amazon)、Azure (Microsoft)、Google Cloud、Oracle、Coreweave、Lambda、Nebius，分析了其AI加速器的供应与定价策略 [4][5][6] * ASIC供应商：Google的TPU系列（v2至v6，提及即将推出的v7 'Ironwood'）和Amazon的Trainium/Inferentia系列 [4][6] * 其他提及公司：Intel (INTC)、Mobileye (MBLY) [56][57] 核心观点与论据 * AI需求环境与加速器迭代： * Blackwell平台加速普及：NVIDIA B200在AWS和GCP的现货市场首次出现，B300在AWS现货市场的出现速度远快于B200从发布到上市的时间差，表明部署加速 [2][4] * 旧款GPU需求依然强劲：Ampere、Hopper及更早世代的GPU（如2019年的P100）供应仍然广泛，位置数量月度持平，年度仅小幅下降，与NVIDIA CEO关于旧款安装基础被充分利用的评论一致 [4][18] * ASIC供应稳定但新品未全面上市：Google TPU v2-v6和Amazon Trainium/Inferentia定价相对稳定，但Trainium2价格波动且可能接近售罄或内部调配 [4][25][26]；Google的TPU v7 'Ironwood'尚未在市场上出现，预计大规模量产正在进行中 [4] * AMD在主要云平台缺乏可见度：在覆盖的数据集中，AMD实例未在任何主要云服务商中提供（上次在Azure看到MI300X是在7月），仅在Oracle的手动渠道检查中可见，表明市场渗透有限 [2][4] * 定价趋势与云服务商策略： * 整体定价保持坚挺：尽管投资者担忧AI需求持续性，但加速器定价保持良好，旧款加速器仍有广泛供应，云厂商认为这些旧芯片仍有经济价值 [2] * AWS价格重新平衡：AWS对NVIDIA旧世代GPU进行了混合定价调整，月度下降1.8%，具体表现为降低A100及更老芯片价格，同时提高H100（+3.3% M/M）和H200（+1.2% M/M）价格 [4][9][14]；此举被视为AWS持续努力调整其与同行的费率以及平衡现货与按需销售，而非需求变化 [4] * 按需与现货溢价：不同加速器的按需与现货价格溢价各异，例如H100的溢价在2.1倍至2.7倍之间，而一些旧款GPU（如V620）溢价可达5.4倍 [6][12] * 性能与性价比分析： * Blackwell性价比具有竞争力：B200的性价比（价格/性能）至少与Hopper（H100/H200）具有竞争力，且远优于旧款加速器 [4] * 具体性价比数据：以按需价格每PFLOPs成本计，H100为$1.73，H200为$2.47，B200为$2.06；以现货价格每PFLOPs成本计，H100为$0.93，H200为$1.41，B200为$0.80 [37][45] * 世代间性能飞跃：从A100到H100，理论性能（FP8 PFLOPs）提升993%，同时现货每PFLOPs成本下降73%，按需每PFLOPs成本下降50% [37] 其他重要内容 * 数据来源与方法：报告基于UBS Evidence Lab的专有数据集，对云服务商的定价页面进行数据抓取和分析，提供了详细的加速器可用位置、现货与按需价格数据 [2][6][53] * 风险提示： * NVIDIA风险：包括AMD在GPU领域的竞争、基于ARM的应用处理器领域的激烈竞争，以及半导体行业收入趋势与企业盈利能力挂钩的周期性风险 [54] * AMD风险：上行风险包括在云/数据中心服务器渗透率超预期及AI领域取得更好进展；下行风险包括来自Intel的激进价格竞争带来的利润率压力，以及无法及时将生产有效转移至台积电 [55] * Intel风险：NVIDIA在数据中心的新计算密集型工作负载领域建立了强大护城河，并可能最终利用其GPU架构更广泛地取代Intel；AMD的新客户端和服务器CPU也构成威胁 [56] * 估值与目标价方法： * NVIDIA：基于市盈率（P/E）倍数设定目标价 [54] * AMD：基于未来十二个月市盈率（NTM P/E）方法进行估值 [55] * Intel：基于分类加总估值法（SOTP）设定目标价 [56] * 报告性质与免责声明：该文件为UBS全球研究产品，包含分析师认证、利益冲突披露、评级定义（如买入：预测股票回报率FSR高于市场回报假设MRA 6%以上）及针对不同地区的监管分发说明 [3][61][62][63][95]；报告使用了人工智能工具进行辅助准备，但经过了人工审查 [90][99]