涉及的行业与公司 * 行业：全球锂行业，涵盖上游锂矿开采、中游锂化合物加工以及下游电动汽车和储能系统电池应用[2][5][8] * 公司：主要覆盖三家澳大利亚锂矿公司：IGO Ltd (IGO AU)、Pilbara Minerals Ltd (PLS AU)、Liontown Resources (LTR AU)[2][6][10] 核心观点与论据 * 需求大幅上修，长期缺口扩大：报告将2030年全球锂需求预测上调至350万吨LCE，处于市场共识的高端[2][5]。主要驱动因素包括：1) 储能系统需求超预期，2026年全球ESS电池出货量预测从770GWh上调17%至900GWh，中期上调约30%，到2030年ESS将占锂总需求的38%[5][38]；2) 电动汽车电池需求上修，2026-2030年全球BEV电池需求预测上调4-22%，主要受中国商用车电池大型化推动，高密度卡车电池安装量占比从2024年的56%升至2025年前十个月的72%[5][40] * 供应响应滞后，中期赤字加剧：尽管上调了供应预测，但矿山重启需要时间，导致中期供需缺口扩大至需求的4-7%[5][12]。2026年供应预测仅上调7%，而2027-2030年上调14-18%[5][44]。基于SMM数据，中国锂化学品月度供需平衡在过去三个月已持续处于赤字状态[5] * 大幅上调锂产品价格预测：鉴于扩大的供需赤字，报告显著上调价格预测。将2026年锂辉石价格预测上调55%至1700美元/吨，2027/28年价格上调约60%至2000美元/吨[12]。将2026年碳酸锂/氢氧化锂价格预测上调43%至17500美元/吨，2027/28年价格上调66%/53%至22000美元/吨[13]。预测2026年第四季度锂辉石价格将达到2000美元/吨，碳酸锂价格达到18000美元/吨[2][5] * 全面看多锂矿股，上调评级与目标价：基于强劲的商品价格前景，报告将所有覆盖的纯锂矿股评级上调至“增持”[2][5]。具体调整为：将IGO和LTR的评级从“中性”上调至“增持”，PLS维持“增持”[2][6]。最新偏好顺序为IGO、PLS、LTR[2]。目标价方面：IGO目标价从5.40澳元上调至10.20澳元，隐含约50%上行空间[6][10]；PLS目标价从3.60澳元上调至4.80澳元，隐含约24%上行空间[6][10]；LTR目标价从1.10澳元上调至1.85澳元，隐含约37%上行空间[6][10] 其他重要细节 * 供应端具体调整：在澳大利亚，纳入了Bald Hill和Ngungaju矿山的重启，并预计Greenbushes矿通过将尾矿再处理厂转为化学级加工厂，长期产能将维持在约900万吨/年[5][48]。同时上调了中国、非洲等地区的供应预测以应对价格上涨[5][48] * 关键市场数据：2026年，商用车预计将占电动汽车锂总需求的18%，到2030年将升至25%[5]。中国锂化学品总需求在2025年11月同比增长43%[108]。锂矿股自10月以来已上涨超过25%[6] * 公司特定信息： * IGO Ltd：投资逻辑在于其是涵盖镍、铜、钴及锂的一站式电动汽车原材料股票[184][189]。估值基于12个月远期DCF，WACC为7.9%[185][190]。关键风险包括汇率波动、矿体风险、商品价格及生产量变化[192] * Pilbara Minerals Ltd：维持“增持”评级，因其通过P2000项目和Selinas提供最长期的增长潜力，并纳入了Ngungaju重启[6][200] * Liontown Resources：上调至“增持”，但因其长期增长可选性较少，排序在PLS之后[6]