纪要涉及的行业或公司 * 全球大宗商品行业（特别是铜、石油等关键储备资源）[1][2] * 美国与中国宏观经济[1][2][4][5][6] * 美国财政与货币政策制定机构（如美联储）[1][2][3][5][7][8][9][10] * 中国A股市场[2][11][12] * 中国制造业（光伏、电力设备、化工、创新药）[13] * 中国消费行业（航空机场免税、旅游等平台类消费公司）[13] 核心观点与论据 1 宏观经济周期类比：2026年与1978年高度相似 * 商品价格：当前商品牛市与1978年类似，推动因素包括逆全球化与美元危机[2] 供给面临收缩风险（如2025年印尼铜矿矿难和地缘政治导致的出口禁运）[1][2] 需求受中美将多种商品列为关键储备资源的战略支撑，易引发逼仓[1][2] * 美国财政政策：2026年特朗普可能通过“大美丽法案”进行减税以刺激经济，这与1978年卡特政府的财政扩张模式类似[1][2][5] * 美国货币政策：预计2026年美联储主席可能偏鸽派，且独立性或受质疑，职责可能从控制通胀转向兼顾就业，类似1978年米勒时期[1][2][3][5] 米勒时期加息犹豫导致实际利率低（即便名义利率达9%或10%，但通胀同样在9%或10%左右），国际资本对美联储信任度降低，美元贬值[2][7] 2 中美经济走势与挑战 * 美国挑战：面临滞胀消退后通胀二次上行、财政赤字扩大以及美联储独立性受损的挑战[1][5] “大美丽法案”的财政扩张效果待观察[1][5] * 中国走势类比：2026年中国经济走势类似于1978年的日本，从工业化高速发展转向高质量发展，GDP增速中枢维持在5%左右[1][4] 经济结构相似，居民储蓄意愿强、信贷意愿低，社会总投资主要靠政府支撑[1][4][6] * 中国挑战：需解决高质量发展问题，包括提升居民消费意愿、优化投资结构（提高民间投资积极性）、应对外部环境变化以及推动产业升级和技术创新[1][5][6] 3 货币政策与市场影响 * 美联储政策影响：美联储启动RMP（再投资计划）后，短端利率下降，但市场只购买短债导致长端利率未能同步下降，限制了美股及科技股等长久期资产的估值[2][8] 未来美联储可能采取类似日本YCC（收益率曲线控制）的措施，购买长期债券以压低长端利率支撑资产估值，但将伴随美元走弱[9][10] * 美元走弱的影响：将导致以美元定价的大宗商品在2026年全面上涨，商品价格分歧减少，油价有望抬升[2][11] 同时，人民币升值、中美息差收窄，将促使跨境资本流入人民币资产，提高其估值，并推动外资配置A股[2][11][12] 4 中国市场展望与投资重点 * 市场启示：类似1978年日元升值和外资涌入推动日本股市上涨，中国站在工业化成熟期起点，有望迎来金融化慢牛，跨境资本回流、人民币升值及外资配置将推动市场发展[12] * 重点关注领域：应关注顺周期领域，包括具备出口优势的制造业（光伏、电力设备、化工、创新药）以及经营杠杆较大的平台类消费公司（如航空机场免税、旅游）[13] 大宗商品牛市也值得期待[13] 其他重要内容 * 美国经济进入软着陆预期，但需应对后续的通胀二次上行[5] * 中国目前面临货币弱复苏局面，居民信贷贡献程度较低，但未来可能会逐步改善[4] * 长端利率无法下降，将使美国的债务问题和美股泡沫问题逐渐显现[8]