纪要涉及的行业或公司 * 行业：科技行业（特别是AI、算力、互联网）、电动车/智能驾驶行业、金融行业（基金）[1][2][9][13][14] * 公司：恒生科技指数成分公司（泛指港股科技龙头）、中概互联网公司（如阿里、腾讯）、海外科技巨头（如英伟达、谷歌、亚马逊等“Mega 7”）、智驾供应链公司、港股通及QDII基金[2][8][16][14] 核心观点和论据 市场整体表现与驱动因素 * 2025年海外市场整体表现非常好，港股、美股、东亚、东南亚及印度市场均处于较好状态[2] * 港股方面，恒生科技指数2025年YTD涨幅超过20%，恒生综合指数、恒生医疗保健及红利低波动指数也有类似涨幅，呈现科技牛市或成长性资产牛市特征，同时红利资产表现亦佳[1][2] * 美股表现相对更好，因其资产与AI相关性更强，且降息预期拉动作用显著[2] * 港股上涨主要受益于海外流动性宽松和基本面修复的叠加效应，过去估值处于低位，2025年上涨主要由估值回升贡献[2][3] * 美股延续了以AI为主的基本面增长趋势带动的上涨[2] 宏观流动性（美联储政策）影响 * 美联储降息通过降低资产回报率要求（分母端），利好权益类资产[1][4] * 预计从2025年到2026年将持续降息，美联储可能还有300400个基点的政策空间，资产价格上涨方向较为确定[4] * 降息节奏存在分歧，需关注美联储官员换届、美国宏观经济及政府政策需求[1][4] * 美联储点阵图显示2026年可能一次降息，但海外投资者预期更乐观，认为有22.5次降息预期[4] * 日本央行等其他主要国家央行货币政策变化对海外流动性有影响，但对香港市场而言，南下资金和美元影响更为重要，并非决定市场走势的主要因素[17][18] 恒生科技板块近期回调原因 * 最直接原因是港股流动性的边际收缩，这与市场对美联储降息节奏的担忧有关，导致香港离岸市场流动性及风险偏好变化[5][7] * 权重公司的核心矛盾未得到良好解答，使得担忧持续[6] * 此次回调是长维度投资中的阶段性波动[5] 互联网板块与外卖大战影响 * 外卖大战对中概互联网板块形成了估值压制，因大量资金补贴导致公司每股收益（EPS）受到负面影响[8] * 外卖大战边际收益正在缩减，预计将逐渐减弱甚至取消[8] * 目前互联网公司股价处于相对低位，但进入上升期的时间点仍需观察宏观经济和流动性的风险[8] AI产业与算力投资前景 * 主流机构肯定AI将带来产业革命级别的变化，长期将提升生产效率并推动经济增长[9] * 担忧短期内投资过热及可能出现泡沫破灭，主要源于海外大厂对AI投资规模巨大，对现金流造成压力[9] * 衡量泡沫化风险可看需求与实际订单是否存在错配，以及库存水平是否高企，目前AI产业链中未见明显问题，尚未看到明显的泡沫化迹象[9] * 算力板块及AI基础设施板块仍有发展空间，科技巨头提前锁定算力资源是未雨绸缪，涉及芯片、先进封装、数据中心建设及物料储备（如逆变器、风冷液冷系统），该领域依然具有较大的投资潜力[10] * 全球许多数据中心已接近满产状态，空置率极低，未来扩展算力需要建设大量新数据中心，投资周期长，需提前数年规划[11] * 未来几年算力投资仍有空间，AI发展非线性，软件、应用和模型的发展可能超预期，从而带动算力投资增加[12] * 算力将逐渐成为价值投资方向，更注重业绩增长而非估值提升，未来几年业绩增长将带来可观回报[12] 电动车/智能驾驶行业 * 国内新能源电动车渗透率已达较高水平，行业将进入相对低速增长状态[13] * 更多赚钱机会来自于爆款新品发布，而非整体销售大盘，需关注头部车企在创新性爆品车型上的突破[13] * 需关注电动车供应链，特别是智驾相关公司，2026年智能驾驶汽车（如L3级别）的政策落地机会将带动相关硬件需求，如芯片算力和激光雷达等[13] 港股投资工具与2026年展望 * 港股通基金作为人民币基金，资金效率较高，无需兑换外币，且无规模上限限制，相比QDII基金更具优势[14] * 展望2026年，基于全球降息趋势未变和经济软着陆预期增强，对美股和港股持整体看多观点[17] * 港股可关注方向：1) 红利板块（预计将回归基本面增长，性价比高）；2) 科技成长板块（大型权重股及其AI相关动作，随着外卖大战负面因素解除，估值有望反弹）；3) 智驾链相关机会[17] * 美股同样看好与科技相关的机会，如算力，因大型企业的新一代模型已进入训练周期，预计2026年会有重大版本更新，基本面扎实，多次回调可视为买入时机[17] 其他重要内容 流动性观察指标 * 观察恒生科技板块流动性可跟踪：资金信贷规模、美联储收益率变化（美元市场）、M1减M2（人民币市场，代表能释放到金融市场的流动性）[7] 科技板块投研方法 * 科技板块投研工作综合性强，包括股票研究、上市公司交流、市场调研及资产定价分析等，核心是形成投资观点并推荐个股[15] * 需保持对市场波动及科技产业链变化的关注，对缺乏系统性行业数据的B端公司需深入产业链调研[15][16] * 需了解前瞻性技术（如AI）的发展动向、大厂动态及最新技术成果，通过阅读科研文章进行桌面研究[15] * 在科技领域会花费大量精力挖掘供应链上规模不大但地位重要的公司（如先进封装、液冷、PCB、光模块、光芯片、载板、玻纤布等），这些公司可能因技术迭代获得进入供应链的机会，具备很大成长弹性[16]