涉及的行业或公司 * 行业：全球半导体行业，特别是AI加速器、模拟芯片、存储芯片、半导体设备（WFE）、EDA软件[1][5][6][43] * 公司：NVIDIA (NVDA)、Broadcom (AVGO)、Micron (MU)、Microchip (MCHP)、Texas Instruments (TXN)、NXP Semiconductors (NXPI)、Analog Devices (ADI)、AMD、Lam Research (LRCX)、Synopsys (SNPS)、Cadence Design Systems (CDNS)、Monolithic Power Systems (MPWR)、ON Semiconductor (ON)、Qualcomm (QCOM)、Intel (INTC)、GlobalFoundries (GFS)[1][2][3][4][5][6][8][38][43][44][51] 核心观点和论据 2026年行业整体展望 * 预计2026年全球半导体销售额将增长18%，达到9178亿美元，这将是三十年来首次连续三年实现接近20% 的年增长率[7][40] * 销售额增长由出货量（除分立器件外）增长13% 和平均销售价格（ASP）增长5% 共同驱动[7][40] AI超级周期持续，但风险回报开始减弱 * AI超级周期将持续至2026年，但随着2026年下半年OpenAI账单到期以及市场对AI建设相关债务的担忧加剧，风险回报开始减弱，预计波动性将增加[1][11] * 在AI生态系统中，继续看好NVDA、AVGO和MU[1][11] * 由于对OpenAI的风险敞口较高，预计AMD的股价波动性更大，而NVDA、AVGO和MU对OpenAI的风险敞口较低[2][12] * NVDA在2025/26年价值5000亿美元的AI订单不包括与OpenAI的直接协议[2][12] 模拟芯片（Analog）将迎来反弹 * 预计模拟芯片行业将在2026年复苏，成为最大的积极惊喜，共识预期将因库存水平低、供应增长缓慢和利润率受压而上调[1][6][11][32] * 模拟芯片出货量已逐步恢复，大致回到趋势线，较前期峰值低约3%，而微控制器（MCU）出货量仍处于2016年水平，较峰值低28%[32] * 预计未来两年模拟芯片公司的毛利率平均将扩张超过650个基点，其中MCHP的毛利率扩张幅度最大（超过1000个基点），高于同行666个基点的中位数[34][36] * 预计MCHP的每股收益（EPS）将从3Q25的0.24美元扩张超过4倍至4Q27E的1.33美元，TXN的EPS将从1Q26E的1.20美元增长77% 至3Q27E的2.12美元[37][39] * 维持对模拟芯片股的积极立场，买入评级包括MCHP、TXN、NXPI和ADI[1][6][11] * MPWR可能因缺乏经营杠杆而表现不佳，其估值已回到45倍的NTM市盈率，预计其2026年表现将落后于MCHP、TXN等模拟芯片同行以及NVDA、AVGO等AI半导体龙头[38] 存储芯片（DRAM）前景乐观 * 预计美光（MU） 将有更多上行空间，因2026年每个季度DRAM价格都将上涨，推动共识预期进一步上调[4][23] * 预计AI产业链正在谈判长期DRAM合同，这将为美光等DRAM公司带来大量资本注入，以帮助支付新晶圆厂的建设[4][23] * 已将2025年DRAM ASP预测从同比增长21% 上调至28%，将2026年预测从同比增长37% 上调至53%[25] * 预计DRAM ASP在4Q25增长47%，在1Q26增长12%，在2Q26增长8%，在3Q26增长3%，在4Q26增长1%[26] * 自11月初以来，DRAM现货价格上涨了69%，现货价格比合同价格高出35%，这表明合同价格应该会走高[28] 半导体设备（WFE）受益 * 预计2025年全球WFE市场规模为1053亿美元（同比增长6%），2026年为1152亿美元（同比增长9%），牛市情景下达1260亿美元（同比增长20%）[5][31] * 首选标的为Lam Research (LRCX)[5][31] 定制ASIC（特别是TPU）的增长 * 看好AVGO，因其730亿美元的AI订单积压以及TPU的持续普及将带来进一步上行空间[3] * AVGO确认Anthropic是谷歌最大的TPU客户，预计2026年将带来210亿美元的收入[3][13] * 据路透社报道，Meta正在洽谈购买谷歌的TPU芯片[3][13] * 在AVGO约500亿美元的2026年AI收入预测中，未包含任何OpenAI的收入贡献[3][13] * 预计定制ASIC（主要是谷歌TPU）在AI加速器中的份额将从2025年的约35%（380万个）增至2028年的45%（1270万个），2025-2028年复合年增长率达49%[16] EDA软件作为防御性选择 * EDA公司是捕捉“物理AI”增长的基础软件层，但因其2.5至3年的周期性合同限制了收入上行空间，预计其销售增速（低双位数复合年增长率）将远低于半导体行业（20-25% 复合年增长率），股票表现可能落后于SOX指数[43] * 在EDA股中，更看好SNPS而非CDNS，因SNPS通过成本削减、更高的软件业务占比以及IP业务复苏，将实现更大的运营利润率扩张，预计其与CDNS的运营利润率差距将从6-12% 缩小至3-5%，估值差距也应随之收窄[44] 投资组合与首选标的 * MCHP是首选标的，因其销售额和利润率从峰值下滑最多，预计对盈利预测的上行空间最大[8][50] * 其他买入评级公司包括：AVGO、ADI、MU、NXPI、TXN[8][50] * 给出了具体的公司排名、评级、目标价和投资主题，例如MCHP目标价80美元（上涨空间23%），TXN目标价235美元（上涨空间33%），AVGO目标价480美元（上涨空间41%）[51] 其他重要但可能被忽略的内容 AI资本开支与收入不匹配的风险 * OpenAI已宣布总计26吉瓦的AI计算容量（NVDA 10吉瓦、AVGO 10吉瓦、AMD 6吉瓦），每吉瓦成本约500亿美元，到2030年累计资本支出将达1.32万亿美元，远高于预期收入[17][22] * 预计到2029年，OpenAI的资本支出（7000亿美元）可能超过四大云服务提供商的总和（5998.12亿美元），而其收入预计仅为1630亿美元，资本支出与销售比高达429%，远高于四大云服务提供商的24%[19][21][22] * 需要密切关注企业AI服务需求和融资/IPO能力，作为行业走向的领先指标[22] 单位与价格预测细节 * 提供了详细的DRAM ASP分应用季度环比增长预测表（服务器、移动、PC等）[27] * 提供了AVGO AI收入细分预测表（F25-F27E），显示其AI收入占总销售额的比例将从F25的32% 增长至F27E的68%，其中来自Anthropic的收入在F26E预计为209亿美元[14] * 提供了模拟芯片公司当前与峰值毛利率及EPS的详细对比表格[36][39] * 提供了1991年至2026年全球半导体销售额、单位增长、ASP增长及全球GDP增长的详细历史数据与预测表[41]