行业与公司 * 行业：铜行业（涵盖采矿、冶炼及下游应用）[1] * 公司：紫金矿业、洛钼集团、金诚信、铜陵有色、中国黄金国际、中国有色金属矿业、江西铜业[7] 核心观点与论据 近期铜价上涨原因 * 供需格局奠定基础：预计2026年铜矿将处于紧平衡甚至出现缺口[3] * 库存转移加剧现货紧张：纽交所与伦敦铜交易所价差驱动库存向美国转移，导致非美地区现货市场紧张[1][3] * 短期需求推动：岁末年初国内下游补库需求增加[1][3] * 金融属性利好：非农与失业率数据强化降息预期，美元指数回落至98以下，美联储官员言论巩固降息预期[1][3] 未来铜价走势展望 * 供需缺口扩大：预计2026年全球主要矿企新增铜产量仅30-40万吨，远低于接近3%的需求增速[1][4] * 美国政策加剧短缺：美国可能推迟进口关税执行，继续通过溢价囤积铜[1][4] * 金融环境提供支撑：美联储2026年有两次降息预期，对金融市场形成托底作用[1][5] * 战略储备收紧供应：美国增加铜作为战略金属储备的需求[1][5] * 冶炼端供应紧张：2025年已有多家海外冶炼厂因原料紧张和加工费低而减产或停产，预计2026年这一趋势将加剧[1][5] 2026年供需影响因素 * 供应端不确定性高： * 2024年前三季度全球主要矿企新增产量不到10万吨，远低于预期的60万吨[6] * 智利等地存量矿下降、开采难度增加、地缘政治风险加剧供应不确定性[1][6] * 预计2026年理论增量70万吨，但实际增量可能仅为30-40万吨，且成本曲线中枢上移[6] * 需求端多点驱动： * 电力电网投资、新基建、AI产业发展将带动明显需求增长[2][6] * 国内稳内需政策、欧美老旧电网改造将增加用铜需求[2][6] * 新兴经济体（如印度、东南亚）基建投资驱动边际增长[6] * AI数据中心装机短期增量不明显，但长期有望成为新需求支点[2][6] 其他重要内容 * 库存转移对全球铜供应格局的影响值得关注[1] * 地缘政治风险对铜矿供应的影响需持续关注[1] * 冶炼厂减产停产对铜供应的影响需关注[1] * 美国战略金属储备政策需关注[1] * 江西铜业因持有第一量子股权，可能受益于巴拿马铜矿复产预期[7]