行业与公司 * 该纪要为巴克莱研究发布的宏观周报，内容覆盖全球宏观经济、主要央行政策及多资产类别展望[2] * 报告提及多个行业，包括人工智能、蛋白质与减肥药、稳定币、公用事业、能源、电信、信息服务和多行业等[3][11][12][36] 核心观点与论据 宏观经济与央行政策 * 美国：10月零售销售数据令人安心，结合薪资报告中的收入好消息，第四季度消费者支出似乎保持稳健[4] 公司维持美联储将在2026年进行两次25个基点的降息预期[4] 11月CPI意外下行，但数据质量存疑，公司将2026年底核心CPI预测小幅上调至2.9%[4] 公司预计第三季度GDP年化季率为3.0%，2025年和2026年GDP增长预测分别为1.9%和2.2%[23] * 欧元区：公司认为欧洲需要投资以加速AI应用和加强国防，但在治理和机构改革方面将不足[5] 预计增长将加速，通胀将低于2%，欧洲央行将按兵不动[5] 公司预测2025年实际GDP增长1.4%，2026年1.0%，2027年1.3%，2026-2027年大部分时间整体通胀将低于欧洲央行2%的目标[23] 预计2026年和2027年整体通胀均为1.8%，核心通胀分别为2.1%和1.9%[24] * 英国：11月整体CPI通胀放缓至3.2%，公司将整体CPI通胀预测下调12个基点[6] 英国央行以5-4的多数票决定降息25个基点，公司预计下一次降息将在2026年3月[6] 公司预计2026年整体通胀平均为2.0%，2027年为2.1%[29] * 日本：日本央行将利率上调至0.75%，并暗示有进一步加息空间[29] 公司修订预测，预计日本央行将在2026年7月和12月进行两次加息，使终端利率达到1.25%[29] 预计2026年10年期日本国债收益率将逐步上升，主要由期限溢价驱动[34] * 中国：公司维持低于共识的2025年GDP增长预测4.8%，并预计2026年增长将进一步放缓至4.0%[29] 预计出口仍将是增长的重要驱动力，受益于AI制造组件和绿色科技[29] 预计中国人民银行将在第一季度下调政策利率10个基点和存款准备金率50个基点[29] 行业与市场趋势 * 人工智能：AI正在重塑全球经济，推动数万亿美元投资并改变行业[3] 2025年是资本支出之年，市场关注今年的资本支出激增是否会在2026年转化为增长[1] 在美国，AI驱动的资本支出担忧继续推动特定信贷的波动[32] * 蛋白质与健康消费：受健康意识消费者和减肥药普及推动，蛋白质需求正处于繁荣期[11] 制造商正在扩大规模以满足需求，公司通过产品创新进行适应[11] * 稳定币：在日本，JPYC的发行量极小，由于国内支付竞争、有限的汇款流量和加密货币交易，日本零售稳定币使用的增长潜力相对有限[12] 公司估计短期内零售稳定币发行的规模可能为1.3万亿日元[12] * 信贷市场：在美国，可转换债券有望在2026年利用创纪录的流动性实现风险可控的中个位数回报[4] 在亚洲，截至2025年底，亚洲信贷表现稳健，总回报率为7.96%，超额回报为206个基点[32] * 股票市场：美国股市在2025年表现优于欧洲和亚太地区，但涨幅仍主要由AI资本支出热潮中的大型科技股驱动[33] 美国市场集中度处于数十年高位[33] 投资观点与建议 * 股票：公司重点介绍了有望从高于预期的AI支出中受益、从宽松金融条件中受益的股票，并提出了最非共识的观点[3] * 利率：在美国，公司维持做多2年期美国国债的建议，以应对市场定价比当前更快更深的降息周期[29] 公司维持做多10年期盈亏平衡通胀的建议，以应对通胀风险溢价的上升[34] * 外汇：公司继续推荐1y1y/5y5y USDJPY交叉货币基差扁平化交易，并预期由美日投资协议带来的USDJPY交叉货币基差接收需求[34] * 大宗商品：全球石油库存今年持续低于预期，JODI数据显示2025年前10个月库存仅以每日50万桶的速度增加[34] 公司维持2026年布伦特原油每桶65美元的预测，并建议做多WTI期货2026年9月减12月的日历价差[34] 其他重要内容 * 关键预测数据： * GDP增长预测：美国2025年1.9%，2026年2.2% 英国2025年1.4%，2026年1.2% 欧元区2025年1.4%，2026年1.0% 中国2025年4.8%，2026年4.0% 日本2025年1.2%，2026年1.1%[41] * 通胀预测：美国2025年2.8%，2026年2.8% 英国2025年3.4%，2026年2.1% 欧元区2025年2.1%，2026年1.8% 中国2025年0.0%，2026年0.8% 日本2025年3.1%，2026年1.8%[41] * 就业市场：美国10月非农就业人数减少，11月增加，失业率升至4.6%，但疲软可能被特殊因素夸大[15] 该报告增强了公司对美联储1月暂停行动的预期[15] * 拉美市场：报告提醒投资者关注拉美地区即将到来的关键事件和数据，涉及政治、货币政策、财政政策、经济活动和外部/金融部门五个主题[19] * 即将举行的会议与电话：报告列出了2026年1月及之后的一系列会议和电话会议日程，涵盖宏观、信贷、公用事业、能源、电信、信息服务等多个领域[36][37][38]