涉及行业与公司 * 行业：全球半导体及半导体设备行业，重点细分领域包括计算芯片、存储芯片、半导体设备（SPE）、模拟与射频芯片 [1][4][5] * 公司：报告覆盖了广泛的上市公司，核心提及包括： * 计算/网络：英伟达、超威半导体、博通、迈威尔科技、英特尔、Arm、联发科 [10][45][47][55] * 存储：美光科技、西部数据、希捷科技、三星、SK海力士 [10][45][64][97] * 半导体设备：应用材料、泛林集团、东京电子、科磊、泰瑞达 [10][45][77][99] * 模拟芯片：德州仪器、亚德诺半导体、安森美、微芯科技、英飞凌 [10][45][88][99] 核心观点与论据 * AI是市场核心驱动力：AI贡献了2025年标普500指数17.1%涨幅中的80%，并成为实体经济中最后的强劲支柱 [10][12][16] * 半导体行业前景依然乐观：尽管2025年半导体指数已上涨34%，但仍有上涨空间，因其增长前景是标普500的两倍但估值溢价几乎为零，且主动型投资者仍低配该板块 [10][31][33] * AI需求持续强劲： * 训练算力：呈指数级增长 [17][21] * 推理成本：每百万令牌成本持续下降，推动应用普及 [20][22] * 资本支出：美国超大规模数据中心资本支出在2025年增长75%后，预计2026年将同比增长34%至约5960亿美元，且仍有上行修正空间 [23][30][112] * 库存周期重启：行业收入增速超过库存增速，预示着半导体周期仍有上行潜力 [39][40] * 各子板块投资观点： * 计算芯片：看好一线AI公司，但最青睐迈威尔科技，认为市场对其中来自微软和亚马逊的收入贡献过于悲观 [10][45][58] * 存储芯片：偏好高带宽内存和DRAM甚于NAND和HDD，因高带宽内存将持续使2026年供应紧张，看好美光科技 [10][45][64][69] * 半导体设备：认为其是下一个受益于AI的子行业，晶圆厂设备支出势头强劲，行业盈利能力支持多年超级周期，看好泛林集团、应用材料和泰瑞达 [10][45][76][77] * 模拟芯片：AI对其影响太小，但可作为与AI相关性较低的顺周期交易选择，看好德州仪器 [10][45] 其他重要细节 * 主权AI项目：已宣布的主权AI项目总额超过2500亿美元，预计将为英伟达等公司带来增量收入，其规模预计可达英伟达2025年主权相关收入的约12倍 [27][28][121] * OpenAI的巨额采购：与英伟达、博通、超威半导体等公司签订了涉及约26吉瓦（GW）算力的协议，并与多家云服务提供商签订了多年合同，总承诺金额超过1.1万亿美元 [122] * 具体公司预期： * 英伟达：预计其每股收益在2027财年之前将以25%以上的速度增长，达到约10.98美元，推动股价至230美元以上 [61] * 超威半导体：认为市场对其数据中心GPU业务在2027年约300亿美元的营收预期过低，考虑到其拥有多个吉瓦级客户 [10][61][104] * 模拟芯片市场：在AI数据中心支出中的占比仅为0.4%，计算芯片仅占模拟公司营收的中个位数百分比 [88][90] * 市场情绪与拥挤度：网络和内存板块最受投资者追捧（“长仓拥挤”），而半导体设备板块的关注度相对不足 [41][42][45] * 技术节点需求：预计台积电的N3需求将在2026年下半年回升，部分原因是AI芯片的裸片尺寸显著增大；N2产能可能比前代节点更早达到峰值 [82][83][85]