涉及行业或公司 * 日本宏观经济 [1][4] * 日本央行 [4][5][7] * 日本政府及财政政策 [13][14][18] * 日本企业部门 [20][43][44] 核心观点和论据 * 经济增长：预计日本2026年GDP增长+1.0%，高于趋势水平，但较2025年的+1.3%略有放缓，显示出韧性 [1][4][61] * 通胀与工资：预计2026年核心CPI将从2025年的+3.1%大幅放缓至+1.7%，春季可能暂时降至约1.5% [22][61] 预计2026年春季工资谈判基本工资增幅约为3.0%至3.3%，支持因素包括劳动力短缺、企业利润稳固以及2025年通胀加速带来的工资指数化 [20] 随着食品和能源通胀放缓，消费者购买力可能恢复，实际工资有望在2026年初转为同比正增长 [6][38] * 货币政策：预计日本央行将以每六个月一次的节奏加息，例如2026年7月、2027年1月和7月，终端政策利率可能达到+1.5% [5][9] 加息时机可能受汇率波动影响，若日元大幅走弱可能迫使央行提前行动，反之则可能推迟 [7][8] 服务通胀（日本央行关注的核心通胀组成部分）预计将小幅加速，从而支持加息 [23] * 财政政策：财政空间受政府债务/GDP比率高企以及日本国债市场脱离量化宽松的制约，预计未来的财政刺激力度将保持温和 [4][13] 预计2026财年初始预算草案支出为121.1万亿日元，新发日本国债30.8万亿日元（2025财年初始预算分别为115.2万亿和28.6万亿日元）[13] 国防支出占GDP比重超过2%似乎不可避免，但在高债务和人口萎缩背景下能否达到北约水平仍是未知数 [18] * 经济活动和投资：劳动力短缺推动的结构性需求（如省力化和数字化转型投资）将支撑企业投资保持坚挺 [43] 企业正在投资于产品和服务差异化以提升附加值，从而更容易将成本转嫁给价格 [10][44] 尽管有关税冲击，日本企业今年仍在增长领域积极投资以参与全球竞争 [43] * 外部需求：人工智能相关需求帮助对亚洲（除中国外）的出口保持坚挺，弥补了汽车出口的停滞 [54] 日本承诺根据贸易协议向美国投资5500亿美元，这可能带来出口的上行风险 [55] 中日关系紧张对服务出口构成下行风险，若中国游客减少25%（类似2012年情况），可能拖累GDP增长0.1个百分点 [56] 其他重要内容 * 汇率风险：汇率变动是日本央行加息时机的主要风险，过往加息历史也证明了这一点 [4][8] 与美国和欧洲不同，日本的财政扩张并未提振日元，市场对财政恶化的担忧可能超过对政府增长故事的期望 [14] * 政治与政策风险：日本创新党若其核心政策（如第二首都愿景）在明年国会讨论中失败，其退出执政联盟的可能性将上升 [19] 若执政联盟失去众议院多数席位，高支持率的竹崎首相可能利用优势提前举行大选 [19] * 结构性变化：无法跟上工资上涨的低生产率企业可能被迫退出市场，这可能促进劳动力向高生产率企业转移，从而提升未来潜在增长率 [9][20] 随着人口老龄化，家庭持有的金融资产已远超包括住房抵押贷款在内的金融债务，因此家庭整体可能更能承受加息，这可能导致中性利率上行 [40] * CPI基期修订：2026年将进行每五年一次的CPI基期修订（基年从2020年改为2025年），初步估计可能使核心CPI同比增幅下调0.2个百分点 [32][33] * 政府增长战略：竹崎政府要求为包括人工智能/半导体、造船和量子计算在内的17个战略领域制定公私投资路线图 [14][16] 但国家资助的研发投资是否能真正提升潜在增长率尚无定论，安倍经济学时期的公私投资也尚未看到潜在增长的明显加速 [17]