行业与公司 * 行业：中国燃料电池车（氢燃料电池汽车）产业 [1] * 公司：易华通、重塑能源、国鸿氢能 [1][4][9] 核心观点与论据 * 产业阶段与政策驱动：中国燃料电池车产业处于政策推动下的示范导入期，预计“十五五”期间将加速向规模化、商业化迈进 [1][2] 国家通过示范城市群奖励补贴政策推动产业链发展，采取“以奖代补”方式，每个示范城市群最高可获得17亿人民币奖励资金，超额部分最多可达18.7亿 [2][3] 目前国内有5个示范城市群，总体奖励金额超过90亿人民币 [3] * 市场表现与目标差距：2025年前10个月燃料电池车上险量仅为3,666辆，同比下降35.9%，市场处于观望状态 [1][4] 截至2025年10月底，中国燃料电池汽车保有量已超过3.1万辆，但距离2025年底5万辆的保有量目标仍有差距 [1][4] * 发展挑战：主要受限于产业链不成熟、用氢成本高、加氢站数量少以及企业资金链紧张等问题 [1][4] 上市公司如易华通、重塑能源和国鸿氢能等仍面临经营性现金流净额为负的挑战 [1][4] * 成本控制进展显著：燃料电池系统制造成本从2019年的每千瓦1.1万元降至2024年的0.24~0.39万元，降幅达17%~25% [1][5] 核心零部件电堆成本从2019年的每千瓦2,200元降至不到1,000元 [5] 降本主要归因于国产化替代、规模效应和技术工艺进步 [1][5] * 应用场景优势与潜力：燃料电池车在重型货车领域具有长续航、重载能力和低温适应性优势 [1][6] 未来在商用车领域有轨道运输、城市客运船舶和热电联产等应用潜力 [1][6] 与电动车在应用场景上形成互补，更适用于低温、长线和重型商用车辆 [6] * 技术发展目标与进展：燃料电池技术正朝着高功率密度、长寿命和低成本方向发展 [2][7] 功率水平已从三四年前的不到100千瓦提升至150千瓦，甚至达到200到300千瓦 [7] * 加氢站基础设施现状：中国累计建成约500座加氢站，但建设速度较预期缓慢 [8] 综合能源站（加油、加气、充电与加氢结合）模式或能弥补加氢亏损 [2][8] 预计未来五年，加氢站基础设施将逐步完善 [2][8] * 政策与资金支持：政府已发放三批次共计51亿人民币奖励资金，缓解企业资金压力 [1][4] 未来第四批次奖励资金预计将在2026年发放 [4] 预计未来将有新的示范城市群奖励补贴政策出台 [2][9] * 未来前景：预计未来五年内，产业链可能快速走向成熟，从示范推广阶段向规模化商业阶段演进 [9] 可重点关注易华通和重塑能源等纯粹涉足氢能产业链的上市公司 [9] 其他重要内容 * 政策细节：示范内容重点针对基础材料、关键零部件和整车研发，推动中远途重型商用车领域产业化推广 [2] 申报城市鼓励跨行政区联合申报，原则上不再对非示范区域及期间外购置进行补贴 [2][3] * 历史销量数据：2021年至2024年，中国燃料电池汽车上险量分别为1,874辆、4,782辆、7,177辆和7,069辆 [4] * 未来降本空间：在质子交换膜、高性能碳纸及碳纤维等基础材料领域实现国产化突破，将进一步降低整体成本 [5] “十五五”期间整个产业链仍具有较大的降本空间 [5] * 加氢站补贴：地方政府对加氢站在前期建造阶段给予总投资不超过30% 的奖励补贴 [8]